EXTREEM RISICOVOL

Vandaag 1% van mijn port in Debenhams gestoken aan een prijs in de buurt van £0,0477 (= 4,77 pence). Tijdens de financiële crisis heb ik een uitstekende belegging gedaan in Debenhams. Ik beleg nu principieel niet meer in retailers, maar voor Debenhams maak ik vandaag een zeer speculatieve uitzondering, omdat ik hoop dat het bedrijf haar problemen binnen de 2 jaar te boven zal komen met een spectaculaire koersstijging tot gevolg.

Debenhams is een Britse grootwarenhuisketen met een omzet van £2,3 miljard. Het bedrijf kampt al vele jaren met dalende marges als gevolg van toenemende concurrentie. De marktkapitalisatie aan £0,0477 bedraagt amper £59 miljoen. Beleggers maken zich enorme zorgen over de overlevingskansen van het bedrijf, met een gigantische crash van de koers tot gevolg. Gisteren daalde de koers nog 21% (en vandaag op een bepaald moment bijna 13% - kort nadien ben ik ingestapt) nadat bleek dat 2 leveranciers de banden hebben doorgeknipt omdat ze vrezen dat Debenhams de rekeningen niet zal kunnen betalen. Afgelopen boekjaar, dat eindigde op 31 augustus 2018, was de vrije kasstroom een negatieve £1 miljoen en de nettoschuld £321 miljoen. De nettoschuld/EBITDA kwam uit op 2,0.

Het bedrijf heeft bij de voorstelling van de jaarresultaten een heel herstructureringsplan uit de doeken gedaan. Het dividend wordt geschrapt. In het huidige en volgende boekjaar zal de vrije kasstroom voor gemiddeld £140 miljoen (per jaar) positief beïnvloed worden door kostenbesparingen en een verlaging van de investeringen. Momenteel telt Debenhams 165 winkels in het UK (en ook nog een hoop daarbuiten) waarvan er een tiental licht verlieslatend zijn. Over 3 tot 5 jaar gaat men 50 winkels sluiten. De webshop is momenteel goed voor 20% van de omzet - men verwacht dat dit naar 30% zal stijgen.

Ik hoop dat ze dit boekjaar en volgend boekjaar zo'n £40 miljoen aan vrije kasstroom kunnen genereren, waardoor ik een faire waarde van £700 mio op het bedrijf plak.

Sergio Bucher is sinds oktober 2016 CEO van Debenhams. Voordien was hij werkzaam bij Inditex, Nike, Puma en Amazon.com. Sinds twee maanden is Rachel Osborne de nieuwe CFO (voorheen werkzaam als CFO van Domino's Pizza).

Het fondsenbedrijf van de Amerikaanse value-belegger Charles Brandes heeft een belang van 12% in Debenhams (zou eens moeten uitzoeken sinds wanneer dit is, ik denk nog niet zo heel lang).

Wat is de locatie van de winkels die ze gaan sluiten (en ik veronderstel verkopen)?
Als dat premium locaties zijn gaan die wellicht voor veel minder in de boeken staan dan ze die nu kunnen verkopen.
Als het in supermalls is, zal het net tegenvallen.

@GPV1, men mag voorwaar geen hartlijder zijn om je tips te volgen !

@reteiP
Debenhams heeft voor zover ik weet geen winkels in eigendom (ben hier niet zeker van, is voor mij ook niet van belang). (EDIT: Ik bedoel hiermee dat ze geen eigenaar zijn in de klassieke betekenis; ze leasen hun panden)
De winkels die men zou sluiten zijn winkels die opereren in "uitdagende markten" en waarvoor men geen potentieel ziet op lange termijn.

Uit het laatste persbericht:
- We have undertaken a comprehensive review of our portfolio, with a detailed analysis, based on current market trends and looking forward up to five years. As a result, we have identified a further 40 stores beyond the 10 originally identified, that are operating in challenged markets where we no longer see a long term future. They account for approximately 15% of our GTV. All but those stores previously mentioned are currently contributing positively. However, rolling forward current trends, we do not believe they will remain profitable in future years and therefore we intend to exit these stores over the next 3-5 years.
- We have identified a profitable core of up to 100 stores in flagship and vibrant markets where we can see a positive return on future investment. These stores account for c.80% of our GTV and a higher proportion of profit. We will assess the performance delivered by the nine stores now trading with formats reflecting our new design principles over peak, to determine the level and speed of future investment in these stores.
- The balance of approximately 20 stores remain profitable but are not likely to deliver a return on further investment in current markets. We are therefore seeking alternative solutions for these stores, which will vary from store to store depending on local market conditions.

Vandaag ook weer +12%

Ik vind het eigenlijk een beetje bizar dat de beurswaarde zó laag staat: momenteel £88 miljoen. Als je ziet dat men in het huidige en volgende boekjaar cumulatief gewoon £280 miljoen aan impact op de vrije kasstroom wil realiseren t.o.v. het afgelopen boekjaar 08/2018 (waarvan £160 miljoen gewoon door lagere capex; de rest door kostenbesparingen en dat laatste is natuurlijk, toegegeven, moeilijker te realiseren), dat men het dividend schrapt, en dat daar dan tegenover £321 miljoen nettoschuld staat, tja... Ik hoop dat ze cumulatief £80 miljoen fcf halen op 2 jaar, en dan is er opnieuw heel wat ademruimte, maar als het meezit halen ze misschien veel méér fcf en smelt de nettoschuld als sneeuw voor de zon, en dan kan de koers gewoon x15 gaan tov huidige niveau.

Bovendien heeft de Britse miljardair Mike Ashley zich ingekocht in Debenhams, en heeft hij met zijn (beursgenoteerde) winkelketen Sports Direct nu net geen 30% van de aandelen (hij heeft dat gedaan om zijn sportartikelen te kunnen verkopen in de winkels van Debenhams - overigens geen goed idee). Bij 30% moet hij verplicht een overnamebod doen. Tot nu toe heeft hij altijd gezegd dat een overname niet aan de orde is, maar die man kan toch makkelijk een bod uitbrengen aan het dubbele van de huidige beurswaarde? Wordt de prijs aanvaard dan doet hij mogelijks een gouden zaak, wordt het bod afgeketst dan is het verlies op zijn belegging in ieder geval een stuk kleiner. Deze zomer heeft hij (allez, Sports Direct) de noodlijdende premium grootwarenhuisketen House of Fraser voor £90 miljoen overgenomen (59 winkels).

Retail in het UK is momenteel een slagveld met veel spelers die het hoofd amper boven water kunnen houden, maar de toestand bij Debenhams, met het plan dat sinds 25 oktober bekend is, lijkt mij toch niet zó dramatisch te zijn als de beurswaarde nu doet uitschijnen. Misschien zullen de cashflows veel slechter zijn dan ik hoop en dan is de huidige koers gerechtvaardigd, maar de kans op een geslaagde turnaround lijkt mij toch groter te zijn (alhoewel niet groot genoeg om er veel geld op in te zetten).

Debenhams weigert een renteloze lening van £40 miljoen, aangeboden door aandeelhouder Mike Ashley (Sports Direct). November was een zeer slechte maand voor retail in het UK en als er niet wordt ingegrepen heeft Debenhams volgens Ashley 0% kans op overleven.

https://www.somersetlive.co.uk/news/uk- ... ss-2326724

Zit jij der nog in?

Mijn aandelen staan in mijn onderschrift.

Als ze een renteloze lening weigeren, is dat toch een teken dat ze er vertrouwen in hebben dat ze het zelf wel zullen redden?

Dat valt nog te betwijfelen. Debenhams heeft geweigerd omdat Ashley de lening wou geven op voorwaarde dat hij extra aandelen van D. zou krijgen (dus een kapitaalsverhoging neem ik aan), waardoor de andere aandeelhouders benadeeld zouden worden, maar ze staan wel open voor alternatieve financieringsvormen, dus dat kan er op wijzen dat ze misschien toch geld nodig hebben. Begin januari is er de cruciale Christmas update, dan zal er wel meer duidelijkheid zijn over de financiële toestand.

Voorzitter van Debenhams daagt Ashley uit...

https://www.thisismoney.co.uk/money/mar ... owner.html

Vandaag gaan ze mee omlaag met Asos, maar het verlies (-9%) is al bij al nog vrij beperkt. Wie erin zit, volgt het best goed op.

Ergens komende week komt een update over de eerste 4 maanden van het boekjaar.
Volgens The Guardian vandaag wordt er een winstwaarschuwing verwacht. Volgens The Times vandaag is een winstwaarschuwing eerder onwaarschijnlijk (heb geen toegang tot het volledige artikel):

https://www.thetimes.co.uk/edition/busi ... -nwcxvs0r8

https://www.theguardian.com/business/20 ... nd-spencer

Laat ons hopen dat het goedkomt...
Koers schommelt nogal hevig vandaag

Zou een eventuele winstwaarschuwing nog niet ingeprijsd zijn?