Intertrust is een Nederlands bedrijf actief in het beheren van postbusvennootschappen en waarvan de roots teruggaan tot het jaar 1952. Het bedrijf is met een omzet van €485 miljoen, kantoren in 28 landen en ongeveer 2500 medewerkers een van de grootste spelers ter wereld in haar sector. De geleverde diensten omvatten het administratieve, fiscale en legale beheer van vennootschappen. De levensduur van een vennootschap bij Intertrust is gemiddeld 7 à 10 jaar.

Intertrust, ooit nog bekend onder de naam MeesPierson Intertrust, was tot begin 2010 een onderdeel van Fortis, waarop het werd verkocht aan Waterland, die het bedrijf op haar beurt in 2013 aan Blackstone verkocht. In oktober 2015 werd het bedrijf naar de Amsterdamse beurs gebracht. Tegenwoordig heeft Blackstone nog 15,2% van de aandelen in handen. De onderneming kent 4 segmenten, afhankelijk van het type klant: Corporate (bedrijven, 35% van de omzet in 2017), Funds (fondsbeheerders, 35% van omzet), Private Wealth (vermogensbeheerders en private bankers die voor vermogende individuen/families werken, 17% van omzet) en Capital Markets (financiële instellingen die buitenbalansvehikels nodig hebben, 13% van omzet). Maar liefst 52% van de 50 grootste bedrijven uit de Fortune Global 500 is klant bij Intertrust. De omzet werd vorig jaar voor 24% behaald in Nederland, voor 20% in Luxemburg, voor 14% in de Kaaimaneilanden, voor 12% in Jersey en voor 30% in de rest van de wereld. Het aantal beheerde vennootschappen situeerde zich vorig jaar voor 55% in Amerika (incl. Kaaimaneilanden), voor 8% in Nederland, voor 8% in Jersey, voor 6% in Luxemburg en voor 23% in de rest van de wereld. Stephanie Miller is CEO sinds januari 2018 en Hans Turkesteen CFO sinds augustus 2018. Intertrust maakt deel uit van de AMX-beursindex. Op 20 september a.s. is er een Capital Markets Day in Londen. Investor Relations

In 2016 werd de overname van Elian Group gefinancierd met de uitgifte van 6,8 miljoen nieuwe aandelen, €107 miljoen in cash en schuldinstrumenten ten belope van €296 miljoen. In de eerste jaarhelft van 2018 steeg de omzet met 0,8% (+4,0% aan constante wisselkoersen), de aangepaste wpa met 4,2% en de vrije kasstroom met 14,5%. Voor het hele jaar mikt Intertrust op een omzetgroei van 3,0% aan constante wisselkoersen. Het aantal beheerde vennootschappen bedroeg 48500 eind juni. Mijn faire waarde voor het aandeel is gebaseerd op een vrije kasstroom-marge van 26% op een potentiële toekomstige omzet van €530 miljoen (= €137,8 mio), een multiple van 21 en 93 miljoen uitstaande aandelen.

Overzicht van de activiteiten van de onderneming:



Huidige marktkapitalisatie: €1482 mio
Huidige aandelenkoers: €16,67
Faire marktkapitalisatie: €2894 mio (21x een vrije kasstroom van €137,8 mio)
Faire aandelenkoers: €31,12
Opwaarts koerspotentieel: +87%

POSITIEF:
- aandeel in €
- zeer hoge vrije kasstroom-marges
- bruto-dividendrendement van 3,66%
- aantrekkelijk potentieel vrije kasstroom-rendement van 9,3%
- profiteert van immer veranderende wetgeving en regulering
- profiteert van zoektocht van bedrijven om belastingen te verlagen, inherent aan kapitalisme
- volgens jaarverslag is de business "notably resilient" tijdens economische crisissen
- wereldwijd actief waardoor klanten brede keuze hebben voor gepaste locaties voor vennootschappen
- management optimistisch over de groeimogelijkheden
- zeer informatief jaarverslag
- vrouwelijke CEO

NEGATIEF:
- toenemende maatschappelijke kritiek op het opzetten van fiscaal voordelige constructies
- vatbaar voor het opzetten van illegale constructies
- schuldgraad is OK, maar zou niettemin lager mogen
- zeer saaie bedrijfsactiviteiten, wat beleggers kan tegenhouden om aandelen te kopen

Vandaag ingestapt.

By the way, de naam "Intertrust" heeft wat weg van het eveneens plechtstatig klinkende "Euroclear".

Ik zou toch nog eens goed nadenken over die vaste multiplier van 21 die je hanteert. Ten eerste maak je geen onderscheid voor het risicoprofiel van de onderliggende beleggingen (hoger risico = lagere multiple) en ten tweede lijkt hij me aan de lage kant (als je ervan uit gaat dat het huidige zero yield beleid van de ECB tijdelijk en kunstmatig is). Niet zo gek dus dat je koersdoelen de huidige koers telkens fors overtreffen. Hoe kom je eigenlijk aan dat getal, dol op blackjack??

Wat Intertrust betreft, daar was het pakweg een jaar geleden nog heibel. De business spreekt mij zelf niet aan (belasting ontduiking/ontwijking faciliteren, althans zo zie ik het), is vanwege haar controversiële karakter politiek gevoelig (risico) en dit specifieke bedrijf is met schulden overladen (vorige eigenaar was private equity). Maar meningen kunnen verschillen

21 is voor bedrijven met hoge marges of met een netto-kaspositie, 18 voor de rest. Ik schat dat 95% van de bedrijven (banken en dergelijke niet meegerekend natuurlijk) die multiples haalt, ongeacht de marges, schuldenlast, boekwaarde, etc..., dus ik zie niet in waarom er uitzonderingen zouden moeten zijn. Dat is de inefficiëntie en daar zie ik althans opportuniteiten. Maar de hoogte van die multiples, da's natuurlijk ieder zijn keuze en altijd voor discussie vatbaar, wat ge ook kiest.

Intertrust hield gisteren een Capital Markets Day in Londen. Bedrijf verwacht een jaarlijkse onderliggende omzetgroei van 3 à 5% t.e.m. 2021 en een EBITA-marge van minstens 38% tegen 2021 tov minstens 36% in 2019. Gigantische onderwaardering op de beurs m.i.

https://www.intertrustgroup.com/~/media ... tation.pdf

EDIT: Faire waarde volgens mij: €28,89

Blackstone heeft bijna 8 miljoen aandelen verkocht aan 15.65 euro.

Nu hebben ze nog 7%, ze komen van 49% eind 2015. Goed nieuws.

Vandaag pakketje bijgekocht in de buurt van €14,26. Aandeel is m.i. het dubbele waard.

Koers gaat ruim 4% lager na resultaten Q3. Organische omzetgroei kwam uit op 2,6% t.o.v. 3,4% verwacht door analisten. Winst in lijn met verwachtingen. Operationele kasstroom in 9M 6,4% hoger. Goede vooruitzichten.

https://www.intertrustgroup.com/~/media ... elease.pdf

Jaarresultaten in lijn van de verwachtingen van analisten.
Onderliggende omzetgroei van 3,5% in 2018.
Verwachting van 3 à 5% onderliggende omzetgroei voor 2019.
Sterke stijging van vrije kasstroom in 2018.
Dividend van €0,62.

Koers stijgt 2%. Aandeel noteert spotgoedkoop.

Persbericht: https://www.intertrustgroup.com/~/media ... esults.pdf

Presentatie: https://www.intertrustgroup.com/~/media ... tation.pdf

gpv1 schreef: ↑25 september 2018, 10:01 Nu hebben ze nog 7%, ze komen van 49% eind 2015. Goed nieuws.

Intertrust meldt vandaag dat Blackstone haar belang volledig verkocht heeft.

Koers van Intertrust stijgt 5% na overname van het Amerikaanse Viteos voor een EV-waarde van $330 miljoen.

Amsterdam, the Netherlands - 18 June 2019 - Intertrust N.V. ("Intertrust"), a leading global provider of expert administrative services to corporate, fund, capital markets and private wealth clients, today announces the acquisition of Viteos, a provider of leading-edge technology solutions for U.S. funds, from PPC Enterprises LLC, FiveW Capital LLC (an affiliate of 22C Capital) and Viteos management.

Viteos is a tech-enabled alternative funds industry leader providing end-to-end middle and back office administration for top tier hedge funds, private equity, real estate, private debt and other alternative asset managers. Viteos has approximately 715 employees and operates a global delivery model with its headquarters and sales team in the U.S. supported by Centres of Excellence in India. Viteos delivered revenues of USD 52 million2, 94% in the U.S., having grown at an organic CAGR of 22% over the last two years, and an EBITDA margin of 36.6%.