Vandaag mijn aandelen SAP en Intertek verkocht en een eerste pakket aandelen van het Deense Matas gekocht. Dit aandeel staat al sinds 2018 op mijn watchlist. Mijn koersdoel is iets van een DKK 110 à 120. De beurswaarde bedraagt zo'n DKK 3,5 mia. Ik vermoed dat het bedrijf de komende jaren in staat zal zijn om iets van DKK 375 mio aan vrije kasstroom te genereren. Het bedrijf heeft het momentum mee en ik hoop mijn positie met winst te kunnen verkopen. Ideaal zou zijn om in te stappen aan ong. DKK 85, maar daarvoor ben ik een paar dagen te laat. Mogelijks koop ik bij indien de koers zakt. https://investor.matas.dk/English/home/default.aspx



Matas is een kruising van laat ons zeggen Kruidvat, Hema en een parfumerie, en is in Denemarken marktleider in health & beauty. Het bedrijf trok in 2013 naar de beurs en in datzelfde jaar deed een nieuwe concurrent haar intrede: Normal. Normal doet aan parallelimport waardoor ze drogisterijproducten aan spotprijzen kan verkopen. Momenteel heeft Normal denk ik zo'n 95 winkels in Denemarken en is die keten bezig met de rest van Europa te veroveren (bv. een 8-tal winkels in Nederland ondertussen). Matas heeft een 263-tal winkels en een webshop matas.dk. In de tabel hieronder zie je dat het aantal verkooptransacties bij Matas in dalende lijn zit, vanwege de concurrentie van Normal. Wellicht hebben de slechte koersprestaties van Matas hiermee te maken. Normal heeft evenwel geen webshop, en dat zou door corona de competitieve sterkte van Matas, die er dus wel een heeft, moeten vergroten denk ik. In 2018 werd het bedrijf Firtal overgenomen, waarmee Matas nog een reeks Deense webshops op vlak van health & beauty en voedingssupplementen in handen kreeg. In de periode okt-dec 2020 (derde kwartaal) was de online verkoop goed voor bijna 26% van de omzet; enkele jaren geleden was dat nog 4%.

Matas zal in het huidige boekjaar dat afloopt in maart wellicht een omzet realiseren van ong. DKK 4100 mio (= €550 mio). De vrije kasstroom-marges zijn doorgaans behoorlijk hoog. Voor het boekjaar 03/2023 mikt het management op een omzet van minstens DKK 4 mia en een aangepaste EBITDA-marge van minstens 18%, alsook een capex van minder dan DKK 90 mio.

Eergisteren kondigde Matas aan dat het via de overname van twee bedrijven diensten zoals IT en aankoopondersteuning zal leveren aan webapoteket.dk, de meest gebruikte webapotheek in Denemarken.

In 2019 werd het winkelconcept Matas Life gelanceerd: een modern interieur en meer 'beleving' voor de klant. Inmiddels zijn bijna 40 winkels volgens deze aanpak ingericht. In het boekjaar 03/2020 kwam 33% van de winkelomzet van gemoderniseerde verkooppunten.



- Matas zet enorm in op klantvriendelijkheid en service
- Hun loyaliteitsprogramma Club Matas kent maar liefst 1,5 mio leden (op een bevolking van 5,8 mio), waarvan 1,4 mio actief
- 69% van de Deense vrouwen tussen de 18 en 65 is lid van Club Matas
- De app van Club Matas werd al meer dan 800.000 keer gedownload
- Sinds begin dit jaar heeft men Club Matas Plus gelanceerd: voor DKK 29 per maand krijgen klanten gratis verzending ongeacht de bestelgrootte
- Alle 263 winkels zijn winstgevend
- Alle winkels hebben een eigen Facebook-pagina; Matas heeft 293.000 volgers op Facebook en 99.000 op Instagram

gpv1 schreef: ↑14 april 2021, 12:47

Was Alphen ook een hersenspinsel van u.

Nog nooit van gehoord

Zie je geen toekomst meer in SAP?

Toch wel.

Ik heb niet gewacht op lagere koersen om bij te kopen. Na mijn eerste aankoop woensdag heb ik nog een paar keer bijgetankt. Intussen is de positie 32% van de aandelenport en dat kan misschien nog oplopen.

Geliquideerd de voorbije dagen: P&G, Colgate-Palmolive, Nordson, Keysight, Palo Alto Networks.

De reden van de omschakeling is dat ik denk dat de beurzen het beste achter de rug hebben. Daarom dat de port een pak defensiever moest worden. Ik zou graag nog 10% extra rendement halen dit jaar, dus ik ga voor een samenstelling waarvan ik denk dat dit haalbaar is, ongeacht hoe de beurzen gaan evolueren dit jaar. Mondelez bv. is qua producten aantrekkelijker dan P&G en Colgate-Palmolive en noteert een pak goedkoper. Ook PerkinElmer noteert veel goedkoper dan sectorgenoten, terwijl de business en fundamentals aantrekkelijker geworden zijn. Voor Matas heb ik mijn koersdoel verhoogd naar DKK 127, dat is 13x DKK 375 mio FCF.

Nog een paar redenen waarom ik zo positief ben over Matas: 1) De retailer wordt beschouwd als een essentiële keten, dus zij moeten geen winkels sluiten tijdens lockdowns (alhoewel het dan op sommige plaatsen zoals in winkelcentra niet opportuun is om open te blijven vanwege gebrek aan passage, dus dan doen ze wel sluitingen). 2) In een earnings call van mei 2019 zei een analist dat concurrent Normal enkele winkels had gesloten, dus het zou kunnen dat de grote expansie van die keten in Denemarken al achter de rug is. In het voorjaar van 2018 hadden ze 83 winkels, een jaar eerder 40 minder. De ambitie was toen naar 120 à 150 winkels te gaan, en nu zitten ze op iets van een 95 zie ik op hun website, dus het zou wel kunnen dat de expansie vervroegd gestopt is. 3) Het aandeel heeft in het verleden veel hoger gestaan, niettegenstaande hogere schulden, minder aantrekkelijke winkels en bijna geen omzet uit e-commerce. 4) Denemarken is een klein land en dus net als België, Nederland, Ierland, e.d. nog geschikt om value-beleggingen te doen. Ondergewaardeerde aandelen vallen meer op in een kleine beursmarkt en worden door het thuispubliek en de plaatselijke analisten makkelijker opgepikt. 4) Ik vertrouw ook een beetje op het feit dat enkele van mijn meest geslaagde beleggingen Delhaize, Total Produce, Smurfit Kappa en United Natural Foods waren, die dus net als Matas allemaal iets met fmcg te maken hebben.

De analist die Normal met Matas vergelijkt, heeft enkel naar de cijfers gekeken denk ik. Het is ook diens job natuurlijk. 'k Ben er immers wel vrij zeker van dat Normal post-corona terug zijn weg verderzet, wanneer mensen terug uit werken moeten en ze niet zo eenvoudig meer online dingen kunnen bestellen en laten leveren.

Matas is een beetje gelijk zoals Holland&Barret: veel eigen producten en je bent dom als je er ooit iets aan volle pot betaalt want alles komt in een maandelijkse cyclus wel eens in promotie. Fysieke winkels zijn altijd kalm geweest, vond ik. Online verkoop zal wel records noteren nu.
Normal is te vergelijken met een Action, maar dan wel zeer netjes geordend. Lees: veel merkproducten uit stockoverschotten (heb er zelf ooit Looza gevonden) en veel MadeInChina-wegwerp. Geen online sales mogelijk.
Je kan ze niet echt als directe concurrent bestempelen, zoals je hier ook niet de H&B en de Action als concurrenten van elkaar ziet. De ene heeft online sales, de andere niet. De een profiteert van corona/thuiswerk (Matas), de ander totaal niet (Normal). Post-corona zal de ene zijn pre-corona klanten deels terugwinnen.

Bron: ben jaarlijks zo'n 2 maanden in DK.

Bedankt voor je input, handig om hier iemand te hebben die geregeld in Denemarken zit

Ik ben nog nooit in een Matas of Normal geweest, maar afgaande op de websites van beiden, foto's van de winkels, artikels uit de pers en de earnings calls is het voor mij wel duidelijk dat Normal concurrentie is. De CEO van Matas zegt het ook zelf. Met hun spotgoedkope verzorgingsproducten die ze uit parallelimport halen maken ze het toch een beetje moeilijk voor Matas.

Jammer dat ik deze maar kort heb bijgehouden, zonder winst. Koers staat 40% hoger sinds mijn aankopen midden april.

Resultaten voor boekjaar 03/2021 waren uitstekend, met een LFL-omzetgroei van 13,5%.
In Q1/2022 (apr-jun 2021) bedroeg de LFL-groei maar liefst 5,9%.

Tegen boekjaar 03/2026 verwacht men een omzet van minstens DKK 5,0 miljard en een EBITDA-marge van 17 à 18%.