Weer wat avondlectuur

Ik zie net dat er wat zorgen zijn betreffende het pensioen deficit. Het zou afhangen van de yield op bonds. Een stijgende yield is goed om hun pensioenlasten te doen dalen.

Waarschijnlijk is er daardoor vanuit de markt wat argwaan richting Norcros maar wat mij betreft zit het er toch al ruimschoots ingeprezen.

Daar heb ik me uitvoerig in verdiept en het een 'non-issue' bevonden. See below

The pension deficit issues

South Africa seems to be gaining momentum which should put the concerns to rest, but one other important part of why Norcros wasn’t really loved by the market was its pension deficit, which actually increased in the past financial year (due to the lower interest rates).

The total deficit increased from 56M GBP to 63M GBP due to a lower discount rate used (2.6% versus 3.55%), which caused the amount needed to cover the expected expenses to increase. That being said, the scheme has been closed for new entrants in 2013 which means the outstanding commitments only relate to current pensioners, and people who were in the scheme before 2013.



I don’t want to sound like a complete asshole, but the pension deficit issue will ‘solve’ itself as the average age of the pensioners is 77 years, and last year, 300 people were ‘removed’ from the scheme (undoubtedly related to older pensioners passing away and thus being removed from the defined benefits-scheme).

But I’m not worried about the pension deficit

Allow me to explain in three steps why the deficit shouldn’t worry you, even though the current deficit represents in excess of 50% of the current market capitalization.

Norcros is increasing its funding into the scheme.
The regulators have signed off on Norcros’ 10 year plan in 2016, which calls for Norcros to deposit 2.5M GBP per year in the scheme (up from 2.1M), adjusted for inflation. Technically, this would mean that by 2027, the pension deficit will have decreased from 63M GBP to 38M GBP which is already more manageable.

Increasing interest rates will wipe out the deficit
As I mentioned before, the deficit actually increased due to the low interest rates on the market. As soon as the benchmark interest rates are starting to increase itself, the deficit will be sharply reduced. According to Norcros’ estimates a 0.1% increase of the discount rate (which is related to the interest rate), the deficit would be reduced by 6.7M GBP.

Based on 1) and 2) alone, if the interest rate would increase by 0.5%, the deficit will be reduced to just 4.5M GBP by 2027.

The strong cash flows allow Norcros to make a large one-time payment – if necessary
As mentioned above, the annual free cash flow of 17M GBP should be sufficient to cover a large ine-time payment as well, considering Norcros’ net debt was just 23.2M GBP which is less than 0.8 times its EBITDA. So even if a larger one-time payment would be required (which I’m not expecting), Norcros has the financial capacity to do so as the dividend is costing the company less than 5M GBP per year.

The annual additional contribution of 2.5M GBP is up for review next year, and this amount could be increased or decreased. Considering the super-mature nature of the scheme, I think there’s a good shot at keeping the payments at the current 2.5M rate, especially if the interest rates continue to increase slightly.

Tenzij er een recessie komt in het VK, is Norcros een screaming buy imo. Ben ook long gekropen met de opbrengst van mijn Total Produce aandelen.

Canaccord vermeldt in hun initiation rapportje (van december 2016 - https://goo.gl/FHPJYE) nog een ander bedrijf met zo'n pensioentekort: Coats Group. Is nog geen 8 maand later verdubbeld. Norcros daarentegen noteert stabiel, terwijl het ondertussen uitstekende jaarcijfers en Q1 cijfers publiceerde...

On June 14th, FT/IC wrote:

...Despite the strong performance, shares in Norcros trade on just six times forecast earnings, with a forward dividend yield of around 5 per cent. We're sticking with our earlier recommendation. Buy

6 keer lijkt me laag, maar doenbaar, als de one-time effecten van vorig boekjaar inderdaad non-recurring waren.

Ik denk dat dit een 300-350p stock is tegen volgende zomer.

Poldermol schreef: ↑2 augustus 2017, 17:34
Geschreven: 1 put 34 December op Klepierre voor 1.15
Ingedekt: 1 put 23 December Shell voor 0.39 (oorspronkelijk geschreven voor 1.00).

Edit: ook die Bpost P20 September is ingedekt geraakt, op 0.05.

Leuk, nog een optie schrijver...

Shell zit bijna altijd in mijn portefeuille.
Bpost ben ik minder fan van owv de beperkte open interest. Ik ga ermee stoppen. de nieuwe taxshift heeft mijn Call wel ITM geduwd... jammer.

Drukke paar dagen achter de rug:

Gisteren geschreven:

- 1 P PostNL Maart 2018 3.80 op 0.30
- 1 P PostNL December 2017 3.80 op 0.24
- 1 P PostNL Maart 2018 3.60 a 0.20

Vandaag:

Ingedekt: P5 September Nyrstar op 0.06
Gekocht: 100 stuks Carmila 23.90 EUR (pensioenportefeuille)
Geschreven:
-1 P Klepierre Maart 2018 30 op 0.60
- 1 P Flow Traders Oktober 2017 24.50 op 0.95.
Verkocht: nog een stuk Liberty One Lithium, op 0.81 ditmaal (mijn eerste schijf op 0.66 dus te vroeg gelost. Jammer).

Ambertreeleaves schreef: ↑3 augustus 2017, 21:31

Leuk, nog een optie schrijver...

[/quote]

dan zijn we al minimaal met 3 :-) want dat is ook mijn dada.

Poldermol is niet blij vandaag. Prima Industrie opgeschreven op 22 juli op Seeking ALpha op 26.92 EUR (maar niet gekocht). Vandaag, letterlijk 19 dagen later, op 36.80 EUR (+36%). Zuur!

Een nieuw investerings-ideetje; Hornbach Baumarkt. Capex bestaat voor 68% uit expansie-capex (meer supermarkten), terwijl de fair value van de gebouwen met 40% onderschat wordt op de balans. Ik heb een (kleine) longpositie, maar hoop dat het nog eens terugzakt tot onder de 30. Huidige FCF yield (adjusted voor WC en sustaining capex vs growth capex) is rond de 8.5%, en dit houdt geen rekening met de bijdrage van de nieuwe winkels de komende jaren.

https://seekingalpha.com/article/409934 ... -valuation

Leuk topic hier Poldermol maar ik vraag me af, de bedrijven zoals hier laatst genoemd Norcros, hoe vind je deze? Ik bedoel hoe begin je te zoeken? Persoonlijk vind ik het erg moeilijk om interessante bedrijven te vinden en zeker mid en small caps aangezien er daar zeer veel bij zijn die ik niet ken en daar liggen net veel kansen.

Maar je kan toch niet bedrijf per bedrijf kijken wat het doet, de jaarverslagen lezen en de fair value berekenen? Lijkt me onbegonnen werk?

Tiziano schreef: ↑3 september 2017, 23:44 Leuk topic hier Poldermol maar ik vraag me af, de bedrijven zoals hier laatst genoemd Norcros, hoe vind je deze? Ik bedoel hoe begin je te zoeken? Persoonlijk vind ik het erg moeilijk om interessante bedrijven te vinden en zeker mid en small caps aangezien er daar zeer veel bij zijn die ik niet ken en daar liggen net veel kansen.

Maar je kan toch niet bedrijf per bedrijf kijken wat het doet, de jaarverslagen lezen en de fair value berekenen? Lijkt me onbegonnen werk?

Peter Lynch raadt aan om vanuit je eigen omgeving te starten (privé of nog beter professioneel). Zo kom je misschien niet bij Norcros uit, maar ongetwijfeld bij enkele mid en small caps.

Ja maar hier in de Limburg zijn er niet zoveel small en midcaps te ontdekken.. Greenyard heb ik zo wel gevonden maar die hebben een hoge schuldengraad.. daarnaast werkt mijn werkgever enkel met grote bedrijven en eigen dochterondernemingen enige waar ik weet dat ze mee samen werken zijn Lotus, Unilever, Coca cola, Nestlé.. misschien Ter Beke maar dat weet ik niet zeker. Het spijtige is dat ze de fabrikant niet op de verpakking zetten want mijn werkgever krijgt stilaan meer en meer marktaandeel en ik weet welke producten goed verkopen dusja..

Tiziano schreef: ↑4 september 2017, 10:32 Ja maar hier in de Limburg zijn er niet zoveel small en midcaps te ontdekken.. Greenyard heb ik zo wel gevonden maar die hebben een hoge schuldengraad.. daarnaast werkt mijn werkgever enkel met grote bedrijven en eigen dochterondernemingen enige waar ik weet dat ze mee samen werken zijn Lotus, Unilever, Coca cola, Nestlé.. misschien Ter Beke maar dat weet ik niet zeker. Het spijtige is dat ze de fabrikant niet op de verpakking zetten want mijn werkgever krijgt stilaan meer en meer marktaandeel en ik weet welke producten goed verkopen dusja..

Een andere manier is op zoek gaan naar de fondsen samenstelling van de meest succesvolle stockpickers en hierin de relatief grote positie van kleinere marketcaps gaan zoeken.
Zo zou je via Bestinver Baron de Ley gevonden hebben. Andere fondsenbeheerders die je kan checken: Fundsmith, Aquamarine...