Rexel is een Franse verkoper van elektrotechnisch materiaal aan vaklui. De groep ontstond in 1967 onder de naam CDME. Het bedrijf ging in 1983 naar de beurs. In 1990 verwierf Pinault-Printemps-Redoute een meerderheidsbelang en in 2005 kwam het intussen genaamde Rexel in handen te vallen van Ray Investment, een private equity-consortium van o.a. Eurazeo en Merrill Lynch. Amper twee jaar later, in 2007, werd het bedrijf weer naar de beurs gebracht. Het zou tot 2014 duren eer Ray Investment volledig uit het kapitaal was gestapt. In 2008 werd het Nederlandse Hagemeyer ingelijfd.

Rexel verkoopt (geen productie!) elektrotechnisch materiaal zoals stopcontacten, lichtschakelaars, verdeelborden, zekeringen, bekabeling, lampen, domotica, beveiligingssystemen, zonnepanelen, verwarmingssystemen en laadpalen aan elektriciens, installateurs en in-house installateurs van grote bedrijven. De groep is actief in 26 landen in Europa, Noord-Amerika en Azië-Pacific en realiseerde vorig jaar met 27000 werknemers (waarvan 16000 verkopers), 50 distributiecentra, 2000 winkels en een assortiment van 1 miljoen unieke producten een omzet van €13,3 miljard. Daarmee is het de tweede grootste speler in zijn soort, na Sonepar, dat eveneens een Frans bedrijf is. Rexel telt 650000 actieve klanten, en de eindmarkten zijn residentieel (huizen, appartementen, sociale woningen; 22% van de omzet), commercieel (winkels, kantoren, scholen, hospitalen, luchthavens, hotels, ontspanningsgelegenheden,...; 45% van de omzet) en industrieel (33% van de omzet) van aard. Rexel heeft een marktaandeel van 16% in Europa, 25% in Canada, 4% in Azië-Pacific en eveneens 4% in de USA (waar de markt enorm gefragmenteerd is). Momenteel wordt de omzet voor 15,5% online gegenereerd; het management wil dit opkrikken naar 25% tegen 2020.



De Vlaming Rudy Provoost was CEO van februari 2012 tot juni 2016 en tevens voorzitter van april 2014 tot juni 2016. Begin 2016 raakte bekend dat het uitermate succesvolle activistische investeringsbedrijf Cevian Capital een belang van ruim 5% had opgebouwd in Rexel, omdat het meende dat het de verkeerde kant opging met het bedrijf. Onder druk van Cevian werden de functies van CEO en voorzitter opnieuw gesplitst, tot ongenoegen van Provoost, die dan maar, terecht, moest opstappen. Intussen heeft Cevian een belang van 15,6% en een pion in de Raad van Bestuur. In 2016 kwam (onder druk van Cevian?) tevens een einde aan het perverse keuzedividend bij Rexel, een systeem dat vijf jaar in voege was en in die periode (2011-2015) voor 36 miljoen nieuwe aandelen heeft gezorgd. Sinds de aantrede van CEO Patrick Berard in 2016 knoopt het bedrijf opnieuw aan met organische omzetgroei: 3,5% in 2017 en 4,1% in de eerste negen maanden van 2018. Laurent Delabarre is CFO sinds mei 2017. In 2015 werden de activiteiten in Zuid-Amerika afgestoten; zij waren goed voor 2% van de groepsomzet. Vervolgens werden eind 2017 de activiteiten in Zuidoost-Azië stopgezet, en verwacht wordt dat er nog verdere verkopen zullen volgen. Het bedrijf is in ieder geval bezig met haar organisatie te stroomlijnen. In de eerste negen maanden van 2018 steeg de winst per aandeel met 9,3% en bedroeg de vrije kasstroom een outflow van €54 mio tov een outflow van €149 mio in dezelfde periode vorig jaar. Rexel heeft een beursnotering in Parijs en maakt deel uit van de CAC Mid 60. Corporate website | Corporate video 1 (2013) | Corporate video 2 (2018) | Persbericht resultaten 9M*2018

Begin september 2018 raakte bekend dat er bij Rexel, Sonepar, Legrand en Schneider Electric (deze twee laatste zijn grote fabrikanten van elektrotechnisch materiaal) huiszoekingen werden verricht op bevel van een Franse onderzoeksrechter. De bedrijven worden verdacht van prijsafspraken, belastingontduiking en corruptie. Het onderzoek zou gestart zijn in juni. Rexel heeft niet gereageerd op het nieuws. Sonepar ontkent elke beschuldiging.

Huidige marktkapitalisatie: €3012 mio
Huidige aandelenkoers: €9,97
Faire marktkapitalisatie: €5425 mio (17,5x een vrije kasstroom van €310 mio)
Faire aandelenkoers: €17,67 (gerekend met 307 mio uitstaande aandelen)
Opwaarts koerspotentieel: 77%

POSITIEF:
- aandeel in €
- makkelijk te begrijpen diensten
- geografische diversificatie
- focus van management op vrije kasstromen
- capex-marge van gemiddeld amper 0,7% de voorbije 11 jaar
- activistische aandeelhouder Cevian Capital heeft belang van bijna 16%
- opnieuw organische omzetgroei

NEGATIEF:
- grote blootstelling aan bouwsector
- lage marges
- schulden aan de hoge kant
- nog te vroeg om te oordelen of turnaround succesvol zal zijn
- onzekerheid over juridisch onderzoek
- opkomende concurrentie van Amazon.com

Vandaag 2,5% van de port in Rexel gestoken aan €10,12. Bijkopen wanneer het lager gaat. Heb in het verleden al 2x belegd in Rexel, met 27% en 18% winst. Ik hoop dat de vrije kasstroom terug richting €300 miljoen gaat. Met de komst van Cevian en het nieuwe management kan dat misschien lukken. De consensus van analisten is dat dit bedrag in 2019 en 2020 zal gehaald worden.

Van de daling vandaag gebruik gemaakt om extra aandelen te kopen in de buurt van €9,11. Positie nu 5,8% van mijn port.

Tegenvallende omzet in Q4 en tegenvallende vrije kasstroom over 2018 door werkkapitaal.

Dividend van €0,44 wordt voorgesteld; dit geeft een bruto-rendement van 4,2%.

Voor 2019 verwacht men een organische omzetstijging van 2 à 4%.

Koers steeg initieel 4%, nadat er gisteren al een stijging was van bijna 4%, maar is aan het wegsmelten.

Persbericht: https://www.rexel.com/content/uploads/s ... esults.pdf

Presentatie: https://www.rexel.com/content/uploads/s ... esults.pdf