Zeer speculatief aandeel



UPM-Kymmene is een Finse producent van pulp en hout en producten op basis daarvan zoals papier, papieren verpakkingen, labels (bv. voor op verpakkingen), biodiesel (veel ecologischer dan gewone biodiesel), multiplex-platen en fineer. Met meer dan 19000 werknemers realiseerde het bedrijf vorig jaar een omzet van €10 miljard. De business is opgedeeld in 6 segmenten: Communication Papers (papier voor kranten, tijdschriften, catalogi en reclamefolders; actief in Europa en Noord-Amerika; 42% van de omzet), Biorefining (pulp, hout en biodiesel op basis van pulp; 23%), Raflatac (labels, 14%), Specialty Papers (kantoorpapier, premium papier, papieren verpakkingen, labels; hoofdzakelijk actief in Azië; 12%), Plywood (multiplex-platen en fineer, 4%) en Energy (waterkrachtcentrales en kerncentrales; in Finland; 3%). UPM heeft in elk segment een sterke marktpositie en telt 12000 klanten in 120 landen. De omzet wordt voor 62% gegenereerd in Europa, voor 13% in Noord-Amerika, voor 20% in Azië en voor 5% in de rest van de wereld. De divisies Communication Papers en Energy zijn structureel krimpend, wat wordt gecompenseerd door groei in de andere divisies. Op groepsniveau blijft de omzet daardoor vlak en ik verwacht hier de komende 5 jaar geen verandering in. Jussi Pesonen is CEO sinds 2004 en Tapio Korpeinen CFO sinds 2010. Investor Relations - Presentatieslides juni 2018

Het bedrijf zet sterk in op ecologie, recyclage, duurzaamheid, innovatie en optimalisering van winstgevendheid. Sinds 2015 is de winst gevoelig gestegen en sinds 2016 ook de vrije kasstromen. Volgens Investor Relations is de stijging van de vrije kasstromen het gevolg van investeringen in groeisegmenten en kostenbesparingen. Verder werd de nettoschuld de voorbije jaren volledig weggewerkt. In het eerste kwartaal van 2018 steeg de omzet met 1,2% en de wpa met 29%. De tangible boekwaarde steeg tot €8,4 miljard. De vrije kasstroom bedroeg €147 mio tov €330 mio vorig jaar, volledig te wijten aan werkkapitaal. Prijsstijgingen van pulp zijn een goede zaak voor de divisie Biorefining en nadelig voor Communication Papers, al kan dit gecompenseerd worden door prijsstijgingen van papier. Mijn faire waarde voor UPM gaat uit van een optimistisch scenario. Op conservatieve basis gezien is het bedrijf momenteel ongeveer correct gewaardeerd.



- huidige koers: €30,74
- huidige marktkapitalisatie: €16394 mio
- faire marktkapitalisatie: €23100 mio (gebaseerd op 21x een vrije kasstroom van €1,1 miljard)
- faire koers: €43,31
- opwaarts potentieel: +41%

POSITIEF:
- aandeel in €
- sterke marktposities
- makkelijk te begrijpen producten
- hoge vrije kasstroom-marges
- ijzersterke balans, netto-kaspositie
- bruto-dividendrendement van 3,74% (dividend 2017)
- ondanks de krimp in de papierbusiness blijft de groepsomzet op peil
- sterke focus op kostenbesparingen
- bedrijf in veel betere gezondheid dan in 2008

NEGATIEF:
- cyclisch bedrijf
- best koopwaardig bij een crisis
- gevoelig voor pulpprijzen
- geen groeibedrijf

Vandaag ingestapt rond de €30,88. Positie < 4% van port. Bijkopen bij crisis.

Koers daalt 2,7% nadat bij concurrent Stora Enso de EBIT in Q2 €11 mio onder de verwachtingen van analisten kwam vanwege onderhoudswerkzaamheden (niettemin een groei van bijna 50% tov vorig jaar, goede omzetgroei en goede vooruitzichten). Koers van SA duikt 10% lager. Dinsdag resultaten UPM.

Koers stijgt 4% na uitstekende halfjaarcijfers. Omzet steeg in H1 met 3% (5% in Q2), wpa met 30%. FCF daalde met 27% als gevolg van werkkapitaal, belastingen en investeringen. Onderhoudswerkzaamheden in H1 hadden een forse negatieve impact op de winst. UPM is nog steeds geïnteresseerd om in de toekomst een fabriek in Frankfurt te bouwen waar biochemicaliën op basis van hout zouden gemaakt worden; iets waar volgens het bedrijf een gigantisch potentieel in zit. Tevens loopt er een studie om een gigantische, state-of-the-art pulpfabriek te bouwen in Uruguay, een mogelijke investering die UPM €2 miljard zou kosten (bedrag ten laste van UPM). Een beslissing daarover is ten vroegste over 2 jaar te verwachten.

Positie vandaag verkocht met 2% verlies sinds juni. Cash vrijmaken.

gpv1 schreef: ↑11 oktober 2018, 09:56 Positie vandaag verkocht met 2% verlies sinds juni. Cash vrijmaken.

Waarom cash vrijmaken?