Ter info: Vorige (afgesloten) thread

Aternor voert een kapitaalverhoging door met voorkeurrechten vanaf donderdag 18 juni tot donderdag 25 juni.
Dat voorkeurrecht werd op 17 juni na beurstijd onthecht en het noteert ook op Euronext.

Met 4 voorkeurrechten kan je intekenen op 1 nieuw Atenor aandeel tegen €55. Zie ook de site van Atenor of dit blogartikel.

Ik teken sowieso in. Al houd ik de impact van covid 19 met betrekking tot de trend naar plaats- en tijdsonafhankelijk werken nauw in de gaten. Kan tot een disruptie van de markt voor kantoorvastgoed leiden‘

Office space is het laatste waarin ik vandaag wil investeren. Nu iedereen heeft ingezien dat 100% thuiswerken kan, dan kan 50% thuiswerken ook. Elk bedrijf hoort nu een oefening te maken over de kostprijs van het bezitten of huren van kantoorruimte. Bedrijven die huren kunnen hier de snelste kostenbesparing realiseren.
Ik maak een (dikke) uitzondering voor INTO wegens de industriele connectie.

Vandaag om 15:55 is de handel in het voorkeurrecht vastgelopen. Trading status HALTED. Het ging goed tot iemand ongeveer 10.000 rechten wou plaatsen aan marktkoers. Dat moet je dus niet doen. Het recht is niet voldoende liquide daarvoor; m.a.w het orderboek is te dun. We wachten op voldoende kopers boven de minimumdrempel (€1.6774 momenteel).

Ik kan erin komen dat ondernemingen een publieke kapitaalverhoging met voorkeurrecht zo kort mogelijk proberen te houden.
Het scenario dat zich vaak voordoet is immers het volgende:

Dag 1: Kapitaalverhoging aangekondigd en voorkeurrecht wordt genoteerd. Het recht noteert aan de 'introductiekoers' of zelfs daarboven. Het aandeel noteert ex-recht en ex-interimdividend: dus enkele euro lager.
Dag 2: Vele aandeelhouders tekenen meteen in, terwijl andere hun rechten verkopen. Het recht noteert nu lager, het aandeel houdt voorlopig nog vrij goed stand.
Dag 3: Sommige aandeelhouders merken dat er iets te weinig cash op hun rekening staat. Wat Atenor aandelen verkopen misschien? Er komen er immers toch 'nieuwe' bij tegen €55. De prijserosie van het aandeel wordt nu duidelijk. Het recht gaat daardoor verder omlaag.
Dag 4 en 5: Het gaat nu van kwaad naar erger. Tijdens de intekenperiode is er minder vraag naar bestaande aandelen, zodat de prijserosie van het Atenor aandeel onverminderd doorgaat. De waarde van het voorkeurrecht implodeert hierdoor.
Dag 6: Bij de meeste brokers kan je de rechten niet meer uitoefenen. De vraag valt bijna volledig weg. Alleen de institutionele investeerders, die ook aan de veiling van de scrips kunnen deelnemen, pikken nog wat rechten op voor een habbekrats. De prijserosie van het aandeel neemt af, maar van een herstel is nog geen sprake.
Dag 7: handel in Atenor opgeschort voor de veiling van de scrips. Scenario 1: opbrengst van de scrips toch iets hoger dan de notering van het recht op dag 6. Het aandeel opent hoger na het persbericht. Scenario 2: de opbrengst van de veiling stelt niet veel voor: Het aandeel opent opnieuw lager na het persbericht.

We zitten nu op enkele procenten boven de introductiekoers van de KV (scenario 1 wat meer procenten). Bij de levering van de nieuwe aandelen valt de (verwachte) prijsdruk lager uit. De vraag naar het aandeel herneemt immers geleidelijk.

Het koersherstel wordt nu 'event driven'. Waren er immers geen ambitieuze investeringsplannen die we inmiddels al vergeten waren?

Zwygy,

Mooi verhaal, en er zit zeker wel een bron van waarheid in, maar het is anderzijds ook wel wat overdreven, niet?

Ik volg het verloop van kapitaalverhogingen minder op de voet dan jij, maar wat je beschrijft is niet telkens het verloop.
'k Heb eens het koersverloop van het aandeel bekeken voor de 3 laatste - publieke - kapitaalverhogingen van GVV's: Xior, Aedifica en Montea, alle 3 in 2019.

* Steekproef:
Montea voldoet aan je beschrijving. Bij Xior was er amper koersdruk. Bij Aedifica was er OPWAARTSE koersdruk. Slechts een steekproef uiteraard, maar dit om aan te tonen dat het alle richtingen uitkan.

* Sentiment
Vraag en aanbod, sentiment omtrent het aandeel en algemeen marktsentiment spelen evenzeer een rol. Atenor heeft de pech dat net op dit moment het beursklimaat ... niet helpt. Er is ook geen concreet wervend nieuws, zoals dat bij Aedifica wél het geval was (de Lone Star-portefeuille in het VK).

* Scrips:
Vraag en aanbod speelt evenzeer bij de scrip-veiling. Ben al herhaalde keren prettig verrast geweest van de uiteindelijke verkoopprijs. Ligt - soms - merkelijk hoger dan laatste koers.

* Interimdividend
Je verwijst naar: Onthechting interimdividend op zelfde moment als onthechting voorkeurrecht. Merk op dat dit typisch een gegeven is voor GVV's. Bij "reguliere" bedrijven zie je dit amper. En er zijn ook GVV's die hierop een uitzondering maken: Retail Estates bij haar kapitaalverhoging in 2018 knipte géén coupon voor interimdividend bij onthechting coupon voorkeurrechten.

* Rechten op de laatste handelsdag(en)
Inderdaad irritant dat je als privé-belegger minder gelegenheid hebt om in het recht te handelen tot de laatste handelsdag.

* Threat ... or opportunity ?
Is het erg als er neerwaartse koersdruk is op het aandeel? De kapitaalverhoging is een tijdelijk gegeven. Nadien kan weer het "normale" sentiment spelen (korte termijn) en de fundamentele onderliggende prestatie van het bedrijf (lange termijn). Is zo'n neerwaartse koersdruk dan net geen potentiële opportuniteit ?
Als "mijn bedrijven" een kapitaalverhoging doen teken ik quasi altijd in. Als ik ze in portefeuille heb is het omdat ik er potentieel in zie, en ben ik dus ook bereid/sowieso van plan de positie nog uit te breiden. Of dat dan via een kapitaalverhoging gebeurt, of via een reguliere aankoop op de beurs maakt in principe niet veel uit (tenzij dan lagere/geen transactiekosten en geen beurstaks).
Als er stevige neerwaartse koersdruk is op het aandeel al verscheidene malen het aandeel bijgekocht tijdens een kapitaalverhoging, los van de intekening op nieuwe aandelen. Een enkele keer zelfs rechten bijgekocht. En niet enkele om tot het volgende veelvoud van de inschrijvingsratio te komen, zoals sommige beleggers doen, maar stévig rechten bijgekocht.

* ABB
Nu GVV's over ABB beschikken als bijkomend middel om kapitaal op te halen zie ik niet veel GVV's nog een kapitaalverhoging met voorkeurrecht doen. ABB is een veel efficiënter middel om snel over extra kapitaal te beschikken. Met een pak minder administratieve plichtplegingen. Het opstellen van het prospectus is een zware dobber. Bij een ABB is dat niet vereist, waardoor het bedrijf sneller kan schakelen. Waardoor het bedrijf zich ook met z'n corebusiness kan bezigheden, en niet met opgelegde administratie.
Het gejammer van de "kleine belegger" dat hij niet kan/mag deelnemen is vaak een non-argument. Meestal daalt na de schorsing van het aandeel de koers tot de intekenprijs van de ABB. Wie dat wil en aandachtig is kan aan dezelfde prijs (soms zelfs een betere prijs (opnieuw: marktsentiment)) instappen als de "gesofisticeerde beleggers".

* Kosten ABB vs kapitaalverhoging met voorkeurrecht (standpunt: bedrijf zelf):
Een ABB lijkt me niet echt een grote besparing tov kap verh met recht. Bij beide liggen de kosten (underwriters/bookrunners) "niet laag".
Goedkoopste kapitaalverhoging is keuzedividend, maar daar is het bedrijf sowieso gelimiteerd, en is de opbrengst onzeker. Maar amper kosten. Enkel wat kosten voor Euronext, eventueel wat publicatiekosten als het bedrijf reclame maakt voor z'n keuzedividend (wat niet altijd evenveel succes heeft naar mijn gevoel. Een stevige discount helpt meer ;-) en wat algemene kosten. Maar da's peanuts tov ABB of kap verh met rechten.
Atenor wou wel wat teveel kapitaal ophalen om via ABB te kunnen gaan.
En om terug te keren naar de GVV's: een enkele uitzondering niet te na gesproken zie ik GVV's enkel nog een kap verh met voorkeurrecht doen als het gewenst op te halen bedrag te groot is tov hun beurskapitalisatie/aantal uitstaande aandelen om via ABB te kunnen werken.
Moeten we dat jammer vinden? Bij buitenlandse (vastgoed)bedrijven wordt heel vaak zo gewerkt. België (zeker met de GVV's) was eerder een uitzondering.

Dank je wel Afrodiziak.

Ik heb ook al gemerkt dat tijdens een KV het aandeel soms tegen de verwachtingen in verstevigt. Bij XIOR was dat onder andere het geval. Als de 'honger naar nieuwe aandelen' niet te stillen valt, is dat het onvermijdelijke gevolg.

Wat je schrijft over een ABB is net wat we nu gezien hebben bij Care Property Invest. Je kan nog steeds kopen onder de koers (€27.25) van de KV voor institutionelen.

De GVV's zouden ook eens kunnen denken aan een converteerbare obligatie ipv een KV. Dan is de conversiekoers (bijna altijd) een stuk hoger dan de koers bij uitgifte ipv lager zoals bij een emissie met voorkeurrechten.

Zwygy,

Een converteerbare obligatie is vreemd vermogen.

GVV's doen net een kapitaalverhoging om het eigen vermogen op te krikken als de schuldgraad wat te hoog oploopt tov wat wettelijk is toegelaten (65%), tov wat met de schuldeisers/banken is afgesproken in de convenanten (65%, 60% of lager, afhankelijk van GVV tot GVV/wat ze genegotieerd hebben), tov een drempel waar het FSMA meer rapportering vraagt (50%). Of uit voorzichtigheid, om een scenario zoals in 2008/2009 te vermijden met neerwaartse herwaarderingen van hun vastgoed wat een oplopende schuldgraad tot gevolg had. Met als resultaat KV-en aan voor de bestaande aandeelhouders minder gunstige koersen.

Maar ik wijk af. Je weet dit ook allemaal wel.

Punt is: converteerbare obligatie kan ooit eigen vermogen worden, maar dat is onzeker en tot conversie is het vreemd vermogen. Het is dus geen oplossing om het eigen vermogen te versterken en geen alternatief voor KV/ABB.

Zwygymor schreef: ↑22 juni 2020, 16:39 Ik kan erin komen dat ondernemingen een publieke kapitaalverhoging met voorkeurrecht zo kort mogelijk proberen te houden.
(...)
Dag 7: handel in Atenor opgeschort voor de veiling van de scrips. Scenario 1: opbrengst van de scrips toch iets hoger dan de notering van het recht op dag 6. Het aandeel opent hoger na het persbericht. Scenario 2: de opbrengst van de veiling stelt niet veel voor: Het aandeel opent opnieuw lager na het persbericht.

We zitten nu op enkele procenten boven de introductiekoers van de KV (scenario 1 wat meer procenten). Bij de levering van de nieuwe aandelen valt de (verwachte) prijsdruk lager uit. De vraag naar het aandeel herneemt immers geleidelijk.
(...)

Het tweede scenario uit bovenstaande ontplooit zich, al zullen we nog tot maandag moeten wachten voor de eerste notering (opening-gap down ?) De veiling heeft langer geduurd dan verhoopt. Het persbericht was er pas na 19:00 en de scrips zijn waardeloos.
In het blogartikel uit post 1 is er wat commentaar bijgekomen ivm de afwikkeling van de KV. Je kan ook de persberichten lezen op de site van Atenor.

Update 26 juni
Atenor meldt voorbeurs dat op 75.07% van de nieuwe aandelen werd ingetekend via de toegekende voorkeurrechten. Als we ermee rekening houden dat de referentie-aandeelhouders (47%) gevolgd zijn in de kapitaalverhoging, betekent dit dat bij de free-float het enthousiasme minder groot was: minder dan 53% van de kleine Atenor beleggers zou deelgenomen hebben aan de kapitaalverhoging.
Op 25 juni sloot Atenor af op €60.60, wat meteen de hoogste dagkoers was. Tijdens de namiddag bewoog de koers zich bijna constant in een €59.5 - €60 tradingrange, na een zwakke opening. Het voorkeurrecht eindigde zijn beursparcours op €0.6806.
Zo zijn de kaarten gelegd bij de start van de veiling van de scrips.

Het Atenor aandeel is de hele beursdag geschorst gebleven, een indicatie dat de veiling niet liep zoals verhoopt. Uiteindelijk zijn alle scrips toegewezen aan de gegadigden, die zich ertoe verbonden hebben om het overblijvende kwart van de kapitaalverhoging voor hun rekening te nemen. Een veilingopbrengst is er niet. De scrips zijn waardeloos. Het grote volume van de nog toe te wijzen scrips is waarschijnlijk de doodsteek geweest voor de veilingopbrengst.
https://vastgoedcertificaten.blogspot.c ... g-bij.html

Betekent dit dat deze aandelen snel op de markt gedumpt zullen worden?

aossa schreef: ↑27 juni 2020, 14:11 (...)

Betekent dit dat deze aandelen snel op de markt gedumpt zullen worden?

De -enigzins verwachte- opening gap down is er inderdaad gekomen. Maar dit zijn niet de nieuwe aandelen die nu snel gedumpt worden (zijn immers nog niet betaald), wel het dumpen van bestaande aandelen als reactie op de afloop van de veiling.
Verder kunnen er bij de veiling wel wat partijen zijn die meer Atenor aandelen zullen moeten bijkopen dan waarop ze gerekend hadden. Dat kan leiden tot het dumpen van bestaande aandelen om cash vrij te maken voor de aangegane verbintenis, maar verkopen onder €55 (opening aan €53) wordt dan wel een dure grap.

De kopstukken geloven echt wel in hun onderneming : bekijk maar eens FSMA ...

Ook hier gaan ze de obligatiemarkt ( weer) op. De coupons liggen wel merkelijk hoger dan die van Bekaert. Deze gaat dus ook overschreven worden.

pukkie007 schreef: ↑13 oktober 2020, 18:31 Ook hier gaan ze de obligatiemarkt ( weer) op. De coupons liggen wel merkelijk hoger dan die van Bekaert. Deze gaat dus ook overschreven worden.

hier raden de analisten inschrijven nochtans af, te kleine coupure en zitten voor 80% in kantoren die met de COVID onder druk staan! opletten dus

Ben benieuwd naar de wijsheid van de belegger van vandaag. Even geduld tot ze op de markt zijn.