Een van de komende dagen ga ik als value-belegging aandelen van Evercore kopen, met een gewicht van 3% in de port. Bedoeling is om bij te kopen indien zou blijken dat ik aan een top gekocht heb en de koers in de toekomst fors lager gaat.

In september reeds Rothschild & Co gekocht aan gemiddeld €23,90, en dat blijkt tot dusver een goede zet. De koers staat inmiddels 18,6% hoger, en we wachten op een niveau van ongeveer €31 om te verkopen.

Daarna ook Houlihan Lokey bestudeerd, eind september/begin oktober. Net te laat eigenlijk. Ik wou instappen rond de $57,50 maar de koers stond op het moment dat ik mijn research had afgerond al op meer dan $59. De trein was vertrokken en ik heb hem gemist. Het aandeel heeft onlangs al meer dan $73 gehaald.

Nu heb ik mijn pijlen op Evercore gericht. De consensus van analisten voor de aangepaste nettowinst voor 2022 bedraagt $455 miljoen. Met een multiple van 20 en pakweg 42 miljoen uitstaande aandelen komen we op een faire waarde van $9,1 miljard oftewel $216,57 p/a. Evercore is, net als Houlihan Lokey, een van die banken met een zeer conservatief operationeel model, waarvoor je min of meer een betrouwbare vrije kasstroom kan berekenen.

Bankaandelen zijn sinds november fors gestegen, en zo ook Evercore. De koers staat nu op ruim $118, en ik vermoed dat er nog opwaarts potentieel is. Eigenlijk had ik mijn huiswerk over zakenbanken veel vroeger moeten maken, maar soit, het zij zo. Als quality-belegger is dat niet een sector die je in de gaten houdt.

Evercore (marktkap. $4,8 miljard) is een Amerikaanse zakenbank opgericht in 1995 door Roger Altman met hoofdkwartier in New York City. Altman is intussen 74 en nog steeds betrokken bij de onderneming. De bank draaide in 2019 een omzet van $2,0 miljard. Ongeveer 74% van de omzet is afkomstig van Amerikaanse cliënten. Ralph Schlosstein, een van de stichters van BlackRock, is CEO sinds mei 2009. In juli 2020 kreeg hij er een compagnon bij, John Weinberg, een voormalige Vice Chairman bij Goldman Sachs. Samen zijn ze nu dus co-CEO, alsook co-voorzitters van de Raad van Bestuur. Particuliere beleggers zullen Evercore ISI wellicht kennen als beurshuis dat adviezen, koersdoelen en rapporten publiceert over aandelen. De bank heeft een beursnotering sinds augustus 2006 en is lid van de S&P MidCap 400. www.evercore.com

Evercore rekent zichzelf met een Advisory-omzetmarktaandeel van 8,2% tot een van de grootste Westerse beursgenoteerde zakenbanken, na Goldman Sachs, JPMorgan en Morgan Stanley. De bank is zoals gezegd voornamelijk in de USA actief, maar zegt dat geografische expansie (vooral dan in Europa) een van de groeimotoren moet zijn.

Operationeel heeft het bedrijf 2 grote segmenten: Investment Banking en Investment Management. Het eerste is goed voor ongeveer 97% van de omzet en omhelst Strategic Corporate Advisory (advies en begeleiding bij overnames, fusies, joint-ventures, spin-offs en verkopen van divisies, alsook advies omtrent het omgaan met vijandige overnames en activistische aandeelhouders), Capital Markets Advisory (advies en begeleiding bij kapitaalverhogingen, IPO’s, schuldfinancieringen, schuldherschikkingen, herkapitalisaties en herstructureringen, alsook advies omtrent private equity, private debt, vastgoed en risicobeheer) en Institutional Equities (publicatie van macro- en aandelenresearch, beursmakelaardij en begeleiding bij investor relations).

De divisie Investment Management (3% van omzet) is een vermogensbeheerder die bijna uitsluitend actief is in de USA ($9,5 miljard onder beheer eind september 2020), en in verwaarloosbare mate in Mexico. Tevens omvat dit segment beleggingen in private equity.



Omzetgroei komt vooral uit Advisory en Underwriting. Research en Sales & Trading (makelaarsactiviteiten die commissies genereren) kennen een stabiele omzetevolutie. De vermogensbeheertak tenslotte heeft het moeilijk om de omzet op peil te houden of zelfs op te krikken, niettegenstaande het vermogen onder beheer in de USA elk jaar gestegen is, van $2,5 miljard in 2010 naar $9,5 miljard nu.

Positief aan het bedrijf is dat het een zeer conservatief operationeel model heeft, niet aan consumentenbankieren doet en slechts in beperkte mate gevoelig is voor rente-evoluties.

Een punt van kritiek kan men geven op het aanwenden van de vrije kasstromen. Een groot deel daarvan (honderden miljoenen) gaat naar het inkopen van eigen aandelen, om zo de verwatering als gevolg van het toekennen van aandelen i.v.m. bonussen te proberen neutraliseren.

Op 3 februari worden de jaarresultaten vrijgegeven.

Consensus van analisten voor omzet en aangepaste nettowinst (bron Refinitiv):
2020: $1911 mio en $281 mio
2021: $2183 mio en $391 mio
2022: $2369 mio en $455 mio

John Weinberg heeft 736807 aandelen (direct), goed voor een waarde van $88 miljoen.
Ralph Schlosstein heeft 587914 (direct) + 100000 (indirect) aandelen, goed voor $82 miljoen.

Laatste analyse van Morningstar, oktober 2020 (analist heeft een koersdoel van $98) (geen registratie nodig):
http://analysisreport.morningstar.com/s ... 8056723522

Zeer uitgebreid rapport van begin 2015 van Credit Suisse over Evercore:
https://research-doc.credit-suisse.com/ ... %3D&cspId=

Interview van Bloomberg TV met Roger Altman over de economie, december 2020:
https://www.youtube.com/watch?v=4zfj6TLH8Tc

Interview van Bloomberg TV met Ralph Schlosstein over politiek, vlak na de verkiezingen, november 2020:
https://www.youtube.com/watch?v=ktgVgeedkOk

T.Row Price al eens bekeken in hetzelfde segment?

Ben eigenlijk vooral geïnteresseerd in zakenbanken. Vermogensbeheer lust ik niet zo.

Ikzelf ben meer fan van Rotschild & Co
- > ongeveer dezelfde omzet voor de helft van de prijs
- > enige niet-US speler in de top 10 zakenbankiers
- > familiebedrijf

Maar sowieso een interessante sector.
Commissies stromen jaarlijks binnen. Bij elke deal komt nog een extraatje binnen.
Een minder jaar ? - > geen/minder bonussen voor personeel (+-70% vd kosten) waardoor alsnog winst kan gerealiseerd worden.

Evercore verpulverde de verwachtingen in het vierde kwartaal van afgelopen jaar. De omzet ligt meer dan 60% boven de verwachtingen, de nettowinst is zelfs meer dan het dubbele van de verwachtingen. De Advisory-omzet steeg met 40% tov Q4/2019, de Underwriting-omzet met 236%.

Voor het hele boekjaar werd een aangepaste nettowinst van $460 mio behaald.

Ralph Schlosstein, co-voorzitter en co-CEO: "We begin 2021 in a great position – we are encouraged by the increase in M&A activity, we continue to experience momentum in many of our other businesses and our backlog is strong; we continue to plan actively for our eventual return to our offices globally; we see opportunities to add talent strategically; and our cash position and balance sheet are incredibly strong."

Als je er nog kan bekomen "" Amazon """ broker DEGIRO.

Vandaag wat extra Evercore gekocht aan een koers in de buurt van $123,0.
Gewicht van 4,93%.

Analisten hebben na de spectaculaire resultaten van 2020 hun prognoses voor de aangepaste winsten inmiddels fors verhoogd.
2021: $471 mio
2022: $506 mio
2023: $541 mio