Ik ben alvast uitgestapt. 25% winst op een kleine 2 weken ben ik tevreden mee.

Wel spijtig dat ik bij Binckbank vergeten was om via SMS-code in te loggen. Daardoor ben ik een 5-tal minuten verloren, koers stond intussen al ruim 8% lager niet dat ik klaag hoor

In een scherp artikel (Fagron verdoezelt winstalarm met overnamekoorts) vraagt De Tijd zich vandaag (zaterdag 3 oktober, blz 2) ook af of de overnamegeruchten wel kosher zijn. En stelt zich vragen over de acties van de insiders, inclusief M. Coucke (Was hij op de hoogte van de mogelijke deal toen hij recent aandelen (bij)kocht?). Het artikel besluit met:

...Dit is het perfecte dossier waar de beurswaakhond FSMA een vette kluif aan heeft...

Ik denk niet dat Coucke zo dom is om aandelen bij te kopen en dat aan te geven als hij over niet-publieke informatie beschikt. Zo stom is niemand.

Waar ik wél mee akkoord ben is het verdoezelen van een winstalarm. Gelukkig doorprikte de markt dit zeer snel, want de koers gleed meteen terug tot minder dan 20 EUR. Dit gezegd zijnde zie ik nog steeds een faire waarde van 27-29 EUR voor Fagron, maar er zijn toch wat aandachtspunten:

- Trek het dividend NIET op, of bvb met 1 symbolische cent naar 1.01 EUR
- Maak een keuzedividend mogelijk. Als de helft van de aandeelhouders kiest voor een dividend in aandelen vermijd je zo een cash outflow van 16M EUR, wat de net debt/EBITDA ratio ten goede zou komen.
- De schuldenmarkt is nog steeds degelijk voor 'ok' bedrijven zoals Fagron. Ze zouden beter niet te lang meer wachten om al hun 2017 bond te herfinancieren, of ze zouden het deksel nog eens lelijk op hun neus kunnen krijgen.

Ze breken de bankconvenanten. Hoe zie je ze dat oplossen, Polder?

Dat zie ik niet staan, Jens? De covenanten staan zeer zeker onder druk (vandaar ook mijn voorstel om het dividend te kortwieken) want ik denk dat de tijdelijke waiver tot 3.5 vorig jaar werd afgevoerd. Voorts zullen ook de banken wel inzien dat Fagron een niet zo heel erg ongezond bedrijf is en dus bijvoorbeeld een tijdelijke waiver (bvb voor 6 maand) goedkeuren, onder een paar voorwaarden weliswaar (bvb een 0.25% increase in de cost of debt).

Maar de bankcovenanten zijn opnieuw een reden waarom Fagron een keuzedividend zou moeten voorstellen aan de aandeelhouders... Dat is de enige manier om binnen de covenanten te blijven (door de net debt terug te dringen).

Als ze een kapitaalverhoging moeten afsluiten, dan verdient de ganse Arseus-top de C-4, want dan hadden ze dat zes maand geleden moeten doen toen het aandeel nog een hype was!

Een snelle berekening over hoe ik het persoonlijk zou oplossen:

- Net debt eind vorig jaar was 450M EUR
- Positieve free cash flow dit jaar (na betaling dividenden): +-35-40M, dus een pro-forma net debt van laat ons zeggen 415M.

Ik zou een 1 jaar covenant waiver afsluiten waarbij er gedurende dat 1 jaar tot 4 mag gegaan worden, onder de voorwaarde van een 0.3% increase in de cost of debt en de voorwaarde dat het komende dividend niet in cash wordt uitbetaald.
Tegen volgende zomer (laat ons zeggen 30 juni) is er wederom 35M vrije kasstroom gegenereerd waardoor de net debt dan zakt naar 380M EUR, en je weer (bijna) binnen de oorspronkelijke covenanten terechtkomt, en er weer helemaal binnenvalt tegen het einde van het derde kwartaal van volgend jaar (vandaar dus een 1 jaar waiver).

Het nadeel is dan natuurlijk wel dat er ongeveer 2M nieuwe aandelen zullen moeten gecreëerd worden om als dividend uit te keren, maar dat lijkt me beter dan een onmiddellijke kapitaaloperatie om 100M op te halen

Poldermol schreef:Dat zie ik niet staan, Jens?

Het staat er ook niet. Pas volgende week vrijdag bij de publicatie van de kwartaalresultaten doorbreken ze officieel de convenanten. Nettoschuld/rebitda lag op 3,21 eind juni, vóór winstwaarschuwing van gisteren. Plafond ligt op 3,25.

Inderdaad, en die vorige overrun van 3,50 werd geliquideerd bij de herfinanciering zeker hé?

Poldermol schreef:Ik denk niet dat Coucke zo dom is om aandelen bij te kopen en dat aan te geven als hij over niet-publieke informatie beschikt. Zo stom is niemand....

Laat me eerst duidelijk stellen dat ik een Coucke fan ben (meestal toch). Dat gezegd zijnde kan ik mij moeilijk inbeelden dat MC met zijn diepe kennis van de sector en zijn uitgebreid netwerk geen geruchten zou opgevangen hebben. Gezien hij niet dom is en beter dan wie ook de gevolgen van zijn aankoop beseft, moeten we misschien concluderen dat er geen overname op komst is.

Als er iemand geruchten heeft opgevangen zal die inderdaad netjes op 2,99% blijven om zo geen mededeling te moeten doen. En dan verder kopen via 'familie'

Ben blij dat ik zo snel uitgestapt ben. Ik blijf voorlopig ver weg van dit aandeel

Gaat loeiend hard weer naar beneden. Er lijkt weer geen einde aan te komen.
Vrijdagmorgen stond er 24 euro op de borden. Nu halen we de 17 euro al niet meer.

@ Jens en Polder: misschien andere simpel voorstel: 1 jaar geen dividend uitkeren en cashflow gewoon gebruiken om schulden af te bouwen. Is dat niet simpeler?

Een dividendschrapping zou ik ten zeerste toejuichen (zie hierboven), maar dat zal zn repercussies hebben op bepaalde groepen en fondsen die een dividend vereisen. Vandaar zou een (eventueel gecut) dividend maar betaalbaar in aandelen ipv in cash hier de kerk in het midden houden

En een edit: Dividendschorsingen van een dividendpayer die die binnen afzienbare tijd weer zal hernemen, daarvoor heb ik altijd een paar tientjes langs de kant zijn. Spontaan schiet me Telefonica te binnen. Zomer 2012 dividend voor 15 maand geschorst en zoals beloofd effectief hernomen op het moment dat ze beloofden a 0.75 per jaar. Koers dook op het nieuws van dividendschorsing naar minder dan 8 euro, enkel en alleen om reeds voor de volgende dividendbetaling weer op 13 EUR te staan (dus 1 jaar later). Dus als Fagron op een dividendschrapping zou zakken naar 10-12 euro, dan ben ik een grijpgrage bijkoper

Afgaande op de verwachte cash flows en nettoschulden ligt volgens mijn model de faire waarde van Fagron op dit moment op 28-29 EUR. Dus voor 28 EUR mag een overnemer mijn stukjes kopen

morgen Q3 cijfers