Dit bericht is niet bedoeld als koopadvies, enkel als idee! Faire waardes zijn subjectief en aan schommelingen onderhevig!



Graphic Packaging is een Amerikaans bedrijf dat kartonnen verpakkingen produceert voor hoofdzakelijk voeding en dranken (90% van omzet) en vorig jaar een omzet realiseerde van $4,3 miljard. Klanten zijn o.a. Coca-Cola, Kimberly-Clark, Procter & Gamble, Kraft Heinz, Pepsi, AB InBev, MillerCoors, Nestlé en Kellogg's. De omzet wordt voor 82% gerealiseerd in Noord-Amerika (incl. Canada), voor 15% in Europa en voor 3% in China, Japan, Australië en Nieuw-Zeeland. Voor 2017 verwacht men een vrije kasstroom te genereren van $380 à $400 miljoen, dankzij lagere investeringsuitgaven. Het management is gemachtigd om dit jaar voor $250 miljoen eigen aandelen in te kopen. Michael Poss is CEO sinds januari 2016; Stephen Scherger is CFO sinds januari 2015. Website | Slides van presentatie maart 2017

Huidige marktkapitalisatie: $4082 mio
Huidige aandelenkoers: $13,08
Faire marktkapitalisatie: $6798 mio (21x gemiddelde vrije kasstroom periode 2012-2016)
Faire aandelenkoers: $21,78
Opwaarts potentieel: +66,5%

Argumenten pro belegging
- nuttige producten
- eenvoudig te begrijpen producten
- hoge en stabiele vrije kasstroom-marges
- focus van management op vrije kasstromen
- inkopen van eigen aandelen
- schuldgraad ok

Argumenten contra belegging
- beursnotering in $, dus wisselkoersrisico
- geen groeibedrijf
- weinig geografische diversificatie
- vrije kasstromen liggen een pak hoger dan de boekhoudkundige winsten, wat een mogelijke verklaring kan zijn voor de onderwaardering
- faire waarde zal dalen indien vrije kasstromen in de toekomst lager uitvallen

@gpv1,

Het aandeel blijft het laatste jaar wel fors achter t.o.v. de S&P500
Het scoort 20% lager, ondanks de verwachtingen dat de winst de komende kwartalen gaat stijgen.
Er zijn een aantal advieswijzigingen in positieve zin
En het Is blijkbaar geliefd door Institutionele beleggers
Wel beta van 1,28 en pay-out ratio van net geen 26%

Maar dan verwacht men toch die -20% niet t.o.v. de S&P500?

De reden voor de (mijn inziens onterechte) onderwaardering is moeilijk te achterhalen. Je moet al rapporten van analisten hebben om te weten waarom precies een aandeel (mogelijks) niet geliefd is, en dan nog kan je met vraagtekens achterblijven. Wat we wel zien is dat het aandeel al een serieuze klim achter de rug heeft, dus misschien wat pauze de voorbije 2 jaren.

Hieronder een link naar een artikel op SeekingAlpha van december 2016:
http://seekingalpha.com/article/4031409 ... s-exposure

Op zich maakt de waardering van analisten ook niets uit. Die hebben een eerder psychologisch effect op de markt, maar als de onderliggende waarde van het bedrijf goed is of verbeterd zal de prijs die wil inhalen.

Ik vind het interessanter dat ze een nieuwe cfo hebben sinds 2015 (Stephen Scherger - enkele jaren daarvoor overgekomen van hun grootste concurrent meadwestvaco / westrock).

Sindsdien zijn enkele van mijn key metrics gestegen:
- ROE naar 21.23% vorig jaar tov 8.65% in 2014.
- ROA naar 5.15% tov 2.06% in 2014
- net profit margin van 2.12% in 2014 naar 5.30% vorig jaar.

Enige wat ik wat jammer vind is dat hun schuldenlast in 2016 gestegen is tov 2015. Maar om de oorzaak te achterhalen zou ik eens de SEC filings moeten lezen.

Maar qua fundamentals zijn ze wel een goeie beweging aan het maken blijkbaar. Komt ook bij dat ze veel aan het inzetten zijn op nieuwe producten en dat de markt op zich een beetje aan het veranderen is van plastieken verpakking naar andere alternatieven. Wat dus ook in hun voordeel kan spelen.

ROE steeg meer dan ROA net doordat de schuldenlast steeg natuurlijk.

Ninjainvesting schreef: Enige wat ik wat jammer vind is dat hun schuldenlast in 2016 gestegen is tov 2015. Maar om de oorzaak te achterhalen zou ik eens de SEC filings moeten lezen.

Volgens wat ik terug vond steeg de schuldenlast vooral in het eerste kwartaal van 2016. In het transcript van de earnings call van toen vond ik het onderstaande. In de 2de helft van 2016 daalde de net debt terug een beetje.

We ended the quarter with over $820 million in global liquidity and $2.24 billion of net debt. Our net debt grew by just over $400 million during the quarter. The increase was driven by nearly $290 million for acquisitions, $60 million in share repurchases and dividend activity, along with the typical first-quarter seasonal increase in working capital. The higher debt level resulted in a first-quarter net leverage ratio of 2.93 times, up from 2.44 at the end of 2015. They remain committed to our long-term leverage of target of 2.5 to 3 times.

Ze nemen gewoon aan de lopende band bedrijven over. En zoals tomke citeert hebben ze een net debt/EBITDA target van 2,5 tot 3.

@gpv1: al eens naar Cascades gekeken? Minder braaf en consistent dan GPK, maar cijfers aan de beterhand. In 2015 en 2016 een vks van respectievelijk 125 en 195 miljoen CAD. Daarnaast hebben ze nog een belang in een bedrijf dat hernieuwbare energie produceert (waarde: 270 miljoen CAD). Cascades heeft een beurskapitalisatie van 1230 miljoen CAD, maar is net als GPK stevig geleveraged.

Ben nog enkele sectorgenoten aan het bekijken (Crown Holdings, International Paper Company en Westrock).

jens,
Cascades lijkt idd interessant maar de vraag is of die kasstromen van 2015 en 2016 zich zullen herhalen in de toekomst. Marges liggen een stuk lager dan bij Graphic Packaging en schuldgraad is ook hoger. In de periode vóór 2015 waren de kasstromen bijzonder laag. Als men indicaties heeft dat de positieve trend zich doorzet in de toekomst, dan kan er wel stevig wat verdiend worden met Cascades. Zelf ben ik niet geneigd om te kopen.

Ja, ik hou ook liever van wat hogere en vooral consistentere marges. Zal Cascades toch in het oog houden. Had dit gelezen: https://acquiringwealthmultiplyingit.wo ... cades-inc/
En dit: http://business.financialpost.com/inves ... hugs-along

jens_dev schreef:Ben nog enkele sectorgenoten aan het bekijken (Crown Holdings, International Paper Company en Westrock).

Veiligheidsmarge is bij alle 3 te klein of onbestaande. GPK veruit het interessantst. Bedankt voor de tip (:

Maandag wellicht 1/3 van Altamir verkopen en inruilen voor Graphic Packaging, om zo toch nog ietsjes meer diversificatie te hebben. Zal mogelijks de laatste transactie voor dit jaar zijn.

gpv1 schreef:Maandag wellicht 1/3 van Altamir verkopen en inruilen voor Graphic Packaging, om zo toch nog ietsjes meer diversificatie te hebben. Zal mogelijks de laatste transactie voor dit jaar zijn.

Is wat vroeg om dat te zeggen hé Het jaar is nog maar begonnen !

gpv1 schreef:Maandag wellicht 1/3 van Altamir verkopen en inruilen voor Graphic Packaging, om zo toch nog ietsjes meer diversificatie te hebben. Zal mogelijks de laatste transactie voor dit jaar zijn.

Amai u stapte gisteren in Altamir en de volgende werkdag gaat u al verkopen?

Alles heeft zijn reden hé

Ben ook eens aan het onderzoeken gegaan ivm vks cascades. Blijkbaar heeft cascades in december 2014 5 fabrieken in de us verkocht aan graphic packaging. Kan dat een verklaring zijn voor de hoge vks vanaf 2015 voor cascades ?

Normaal niet, neen.