Beschrijving:

Naturhouse is a Spanish business group listed on the Spanish stock exchange that works in the diet and nutrition sector. The company was founded by Félix Revuelta Fernández in 1986 and is headquartered in Barcelona, Spain.

Our business model is based on our own, distinctive method – the “Naturhouse Method”. This approach combines the sale of food supplements with free personalised advice and monitoring from a qualified specialist. The “Naturhouse Method” is exclusively applied in Naturhouse centres, whether through directly-operated stores (DOS) or franchises.
Our products are classed into three different categories: Food Supplements, Healthy Foods and Drinks, Cosmetics and Body Care.

The company, which operates in 32 countries, had 2,342 centres at 31 March 2017, both directly operated and franchises. Naturhouse is the only diet food business to be present throughout the whole value chain, from product development and manufacturing to sales and customer assessment. This, alongside the business’ low investment requirements and an attractive return for franchisees, has meant the company has received numerous awards.

- Staat nog maar twee jaar op de beurs
- CEO en oprichter heeft nog steeds 73% van de aandelen in handen
- Omzetverdeling: Spanje (20%), Frankrijk (42%), Italië (23%), Polen (13%), andere landen (2%)
- Groeit traag maar gestaag
- Nettokaspositie van €12,8m eind 2016
- Zeer hoge en consistente marges
- Zeer lage capex (franchisemodel)
- Een gemiddelde vrije kasstroom van €20m over de laatste 3 boekjaren tegenover een ondernemingswaarde van €242m geeft een vks-rendement van 8,3%.
- Minimaal 80% van de winst wordt uitgekeerd in de vorm van een (dubbel belast) dividend
- Faire waarde volgens mij minimaal €6 of 40% opwaarts potentieel aan de huidige koers.
- Q1 presentatie: http://www.naturhouse.com/wp-content/up ... tation.pdf

Edit: nkp gecorrigeerd

Naturhouse Health is inderdaad een interessant bedrijf dat goed geleid wordt en kostenefficiënt functioneert.
Voor 2017 wordt voor het eerst een omzet verwacht van meer dan 100 miljoen EUR.

Enkele kerngegevens (31/03/2017):

- Solvabiliteit: 65%
- Cashpositie: 22 miljoen EUR (of 43% van het balanstotaal)
- Schuldenvrij - > Nettocashpositie: 18,66 miljoen EUR
- EBIT-marge: 32,9%
- Nettowinstmarge: 23,5%
- Aantal nieuwe winkels die in 2017 bijkomend geopend worden: 120-tal (vnl. in de UK, VS, Germany, Lithuania en Croatia)

Van het dividend blijft ongeveer 56% netto over (na inhouding van 19% Spaanse roerende voorheffing en 30% Belgische roerende voorheffing), dus méér dan bijv. van een Frans of Duits dividend.

interesting...

“Net cash position of €18.7m, which does not include the €4.5m pending repayment from the Spanish Tax Authority”

Vandaar die fors hogere belastingen over 2016? Dus FCF over 2016 zou in principe een stuk hoger uitvallen?
Of is dit een voorbarige conclusie?
VKS "lijkt" wel in dalende lijn (door die hogere belastingen)

Over 2017 bedoel je?
Ik ga er alleszins niet van uit dat die €16,8m recurrent is nee. Income statement vermeldt zo'n €10m over 2015 en 2016.

As a result of the payments on account for Corporate Tax made in the 2016 financial year essentially originating in the Parent Company following the publication of Royal Decree-Law 2/2016, of 30 September, introducing taxation measures aimed at reducing the public deficit, at yearend the Group holds a balance to be recovered from the Tax Administration for this item amounting to 5,247 thousand euros, which has been registered as a current tax asset.

The increase of 5,352 thousand euros in "Current tax assets and other credits with public administrations" is due to the payment on account of corporate tax for the Spanish company, Naturhouse Health, S.A., to the Spanish tax administration, which is expected to return approximately 4,500 thousand euros for the adjustment to the amount advanced.

Wat is de reden van de daling sinds september 2016?

Ik zie geen fundamentele oorzaak.
Beurskoersen gaan op en af, resultaten en waarde zijn veel minder volatiel.

jens_dev schreef: ↑5 juli 2017, 08:43 Over 2017 bedoel je?
Ik ga er alleszins niet van uit dat die €16,8m recurrent is nee. Income statement vermeldt zo'n €10m over 2015 en 2016.

As a result of the payments on account for Corporate Tax made in the 2016 financial year essentially originating in the Parent Company following the publication of Royal Decree-Law 2/2016, of 30 September, introducing taxation measures aimed at reducing the public deficit, at yearend the Group holds a balance to be recovered from the Tax Administration for this item amounting to 5,247 thousand euros, which has been registered as a current tax asset.

The increase of 5,352 thousand euros in "Current tax assets and other credits with public administrations" is due to the payment on account of corporate tax for the Spanish company, Naturhouse Health, S.A., to the Spanish tax administration, which is expected to return approximately 4,500 thousand euros for the adjustment to the amount advanced.

Ja & nee.
Vermits dat bedrag in 2017 gestort wordt, zal de FCF over 2017 hoger uitkomen, maar voor een beter globaal beeld (qua marges oa) zou ik wat 'foetelen' en het in 2016 bijtellen, vermits het hier om een teveel gaat over 2016. (vorig jaar vind ik geen melding over een terugstorting)

Ah zo, had je verkeerd begrepen. Je kan dat 'corrigeren'. Ik werk met gemiddelden, dus ik denk sowieso niet dat het veel zal uitmaken als de belastingen dit jaar fors dalen t.o.v. 2016. De terugvordering zal wel verrekend worden in het kasstroomoverzicht.

Vandaag 30% van mijn positie in Picanol verkocht en in Naturhouse gestoken.

jens_dev schreef: ↑6 juli 2017, 08:30 Ah zo, had je verkeerd begrepen. Je kan dat 'corrigeren'. Ik werk met gemiddelden, dus ik denk sowieso niet dat het veel zal uitmaken als de belastingen dit jaar fors dalen t.o.v. 2016. De terugvordering zal wel verrekend worden in het kasstroomoverzicht.

Jup daar ga ik van uit.
Maar ik gebruik de VKS-marges (als ze historisch vrij stabiel zijn) voor een indicatie te hebben tussen welke bandbreedte de VKS zal liggen. (vandaar dat ik zou corrigeren)
Baseer mij daarvoor dan op de gemiddelde omzet van analisten of als het bedrijf een omzetdoel geeft.

Is het geen groot nadeel dat dit bedrijf 80% van zijn winst uitdeelt in dividend?
Dit aangezien dit voor de Belg voor meer dan 40% belast is.

Of zie ik dit verkeerd?

De pay-outratio is inderdaad aan de hoge kant, maar kan duurzaam aangehouden worden aangezien de activiteiten van Naturhouse Health weinig investeringen vergen.

De buitenlandse bronheffing bedraagt 19% en ligt dus lager dan de bronheffing bij bijv. Franse of Duitse aandelen.
Er blijft van een Spaans dividend ongeveer 55,5% over (rekening houdende met de kosten van incassostelling voor buitenlandse aandelen).


Naturhouse Health SA (€ 4,32) profileert zich als een expert in gezonde voeding. De Spaanse groep telt 490 werknemers en is actief in de productie en verkoop van dieetproducten, gezonde voeding en drankjes (dieetsnacks, ontbijtmaaltijden), alsook cosmeticaproducten. De klanten krijgen gratis advies van de diëtisten en voedingsdeskundigen die tewerkgesteld zijn in de Naturhouse-winkels.(http://www.naturhouse.com/en/)

Het bedrijf werd opgericht in 1991 en is actief in 32 landen met meer dan 2.100 verkooppunten (waaronder 171 eigen winkels en ruim 1.900 franchisewinkels). De belangrijkste afzetmarkten zijn Frankrijk (42% van de omzet), Italië (23%), Spanje (20%) en Polen (12%). De groep heeft ook 15 winkels in Brussel /Wallonië en 1 winkel in Vlaanderen (Genk).

Positieve punten

- financieel erg gezond bedrijf dat betere cijfers kan voorleggen dan de concurrenten (waaronder Herbalife, Nutrisystem, Weight Watchers, GNC and Vitamin Shoppe):

jaarlijkse omzetgroei (omzet steeg van 85,6 miljoen euro tot 97,8 miljoen euro sinds 2012);
sterke marges: EBITDA-marge van 33,4%!!; EBIT-marge van 32,1%!! in 2016; nettowinst-marge van 23%!! (wel met 1%punt gedaald tov 2015);
héél hoog rendement op het eigen vermogen (ROE): 83%;
goede solvabiliteit van 62,8% in 2016 (53,2% in 2015);
sterke kaspositie: 37,2% van het balanstotaal bestaat uit cash

- het bedrijf richt zich naar een grote, nog groeiende, doelgroep: zwaarlijvigen, mensen die gezonder willen eten (gezonde voeding is "hot");
- gevarieerd productgamma: voedingssupplementen, dieetproducten en cosmeticaproducten;
sterk groeiend netwerk aan winkels dat op een eenvoudige manier wereldwijd nog verder kan uitgebreid worden (in 2016 werden 156 nieuwe winkels geopend, waaronder 148 franchisewinkels). In diverse landen (UK, VS, Duitsland, e.a.) worden nieuwe winkels geopend in 2017;
- door het franchisenetwerk vergt de business weinig investeringen (0,5 à 1% van omzet);
- goed management dat de nadruk legt op kostenoptimalisatie en aandeelhouderswaarde;
- hoog dividendrendement: bruto > 7% bruto; netto > 3,75%

Negatieve punten

- lichte daling van de marges (met 1%-punt), maar de marges blijven wel erg hoog;
- het bedrijf is pas sinds april 2015 beursgenoteerd, geniet relatief weinig naambekendheid en wordt weinig opgevolgd door analisten;
- relatief lage free float: slechts 25% van de aandelen zijn beursgenoteerd (het gemiddeld dagvolume is echter groot genoeg: > 43.000 aandelen).
- zeer hoge payout-ratio: > 85% van de winst wordt uitgekeerd (op zich is dit geen probleem aangezien er weinig investeringen dienen te gebeuren om te groeien);
- dubbele dividendbelasting

Conclusie: Naturhouse Health SA is een financieel erg sterk bedrijf dat hoge marges en een jaarlijkse omzetstijging kan voorleggen. Bovendien heeft de groep nog groeipotentieel.

Dividendbelasting op Franse aandelen kan je wel reduceren tot 40% via een vereenvoudigde procedure wat voor Spaanse niet kan.

Lijkt me ook een heel interessant bedrijf alleen jammer dat alle winst naar een fiscaal oninteressant dividend gaat.
Het product zegt me ook niet zo veel maar klantenreviews die ik terugvind zijn over het algemeen wel positief.

Bertha schreef: ↑13 juli 2017, 17:54 Dividendbelasting op Franse aandelen kan je wel reduceren tot 40% via een vereenvoudigde procedure wat voor Spaanse niet kan.

Lijkt me ook een heel interessant bedrijf alleen jammer dat alle winst naar een fiscaal oninteressant dividend gaat.
Het product zegt me ook niet zo veel maar klantenreviews die ik terugvind zijn over het algemeen wel positief.

Het gaat er voor Jens vooral om het feit dat dit aandeel 40% opwaarts potentiëel heeft. Dat dividend is mooi meegenomen, maar is niet de drijfveer om er in te beleggen.

Sterk MGMT, sterke balans, sterke kasstromen, franchise model, gestage groei...
...En toch ben ik lichtjes sceptisch, maar dat heeft meer te maken met het feit dat ikzelf van zulke producten niet moet weten. Maar er zijn veel hopelozen die denken dat deze producten nodig zijn om gezond te leven of af te vallen.
Mijn moto; gezond verstand, eten/drinken met mate & een beetje sporten. Soit, de mens is nu eenmaal een dom wezen dat geen karakter heeft
Daarnaast is er mogelijk een risico op disruptie, Novo Nordisk heeft reeds een (duur) middel op de markt dat obesitas bestrijdt & is bezig aan een veelbelovend nieuw middel. Ik ben vergeten of dit al terugbetaald wordt door de ziekenkas?

De bronheffing van Spaanse dividenden kan ook verlaagd worden van 19% naar 15% zodat de totale belasting finaal evenveel bedraagt dan bij Franse dividenden (mits optie voor verlaagde bronheffing wordt toegepast).

https://www.test-aankoop.be/invest/fisc ... dividenden

Voor de aankoop van Franse aandelen wordt door Frankrijk ook nog eens een FTT (Franse financiële tax) toegepast, hetgeen niet het geval is bij de aankoop van een Spaans aandeel.