Neopost is een Frans bedrijf opgericht in 1924 dat de op een na grootste producent ter wereld is van postsystemen zoals frankeermachines, omslagvulmachines en postsorteermachines (ook wel de 'legacy business' genoemd). Deze activiteit is structureel krimpend en wordt sinds enkele jaren gecompenseerd met allerhande oplossingen (waaronder software) voor voorraadbeheer, het verpakken en verzenden van artikelen, track & trace; het ontwerpen, verzenden, digitaliseren en archiveren van documenten (papier, e-mail, sms); electronische aangetekende zendingen, software voor klantencommunicatie; verdeling van groot formaat printers, uv printers, snijplotters, enz...

Neopost boekte vorig boekjaar (eindigend in januari 2017) een omzet van €1,2 miljard waarvan het grootste deel de legacy business is. Door de transformatie waarin het bedrijf zich bevindt is de organische omzetgroei al jarenlang licht negatief. Het management verwacht op middellange termijn aan te knopen met een positieve organische omzetgroei, dankzij de nieuwe activiteiten die goed groeien. Het bedrijf verdeelt haar producten en oplossingen in meer dan 90 landen en telt zo'n 6000 werknemers. De omzet wordt voor 48% gegenereerd in Europa, voor 45% in Noord-Amerika en voor 7% in Azië-Pacific en de rest van de wereld. Denis Thiery is CEO sinds juni 2007 en voorzitter sinds januari 2010. Jean-François Labadie is CFO sinds juli 2011. Het aandeel maakt deel uit van de CAC Mid 60 index. Corporate website - Neopost België - Presentatie jaarresultaten januari 2017

In de eerste 9 maanden van het huidige boekjaar daalde de omzet met 1,8%. De winst per aandeel daalde in de eerste jaarhelft met 14,1%; de vrije kasstroom steeg met 39% en de nettoschuld daalde tot €715 mio. Er loopt een kostenbesparingsprogramma van €50 miljoen dat afloopt tegen het einde van het boekjaar.

Enkele value-fondsbeheerders hebben het aandeel in portefeuille zoals het Amerikaanse First Eagle IM, het Britse Kennox AM en het Zwitserse Braun, von Wyss & Müller.

Opvallend, en waar ik geen verklaring voor heb, is dat er vóór het boekjaar 2014 een enorme discrepantie is tussen het bedrag aan uitgekeerde dividenden en de formule dividend per aandeel x aantal aandelen.

Huidige marktkapitalisatie: €825 mio
Huidige aandelenkoers: €23,87
Faire marktkapitalisatie: €2100 mio (gebaseerd op 21 x vrije kasstroom van €100 mio)
Faire aandelenkoers: €60,76
Opwaarts koerspotentieel: +155%

Argumenten pro belegging
- aandeel in €
- aantrekkelijke vrije kasstroom-marges
- geografische diversificatie
- verschillende value-fondsbeheerders hebben het aandeel in portefeuille
- beheersbare schulden
- bruto-dividendrendement van 7%

Argumenten contra belegging
- negatieve organische omzetgroei
- dalende winst
- bedrijf in volle transformatie: moeilijk te voorspellen of het bedrijf kan aanknopen met groei

Ikzelf heb Neopost vooral gekend als de duurdere versie van Pitney Bowes, die ook hier bij ons op de markt actief waren.

De heroriëntering van Neopost zie ik negatief in, iedereen in de 'paper-sector' wil zijn activiteiten heroriënteren naar de daarbij horende diensten. Dat zie je zowel aan de kant van de printerproducenten (met o.a. Xerox welke die kant op wil/gaat) als de papierverwerkers die ook in datzelfde gat willen duiken. De vraag is of er wel een 'gat' is...
Als het te warm wordt achter jouw gat moet je toch springen, ook al is het in de afgrond.

Vandaag wat Aryzta, Publicis en RTL verkocht en ingestapt in Neopost.

onder gemiddeld volume, zonder nieuws? +3%

Vanmorgen ook ingestapt in Neopost. Geen slecht begin.

Heb mij ook laten verleiden. Slecht Q3, maar mgmt heeft veel vertrouwen in Q4. Hoog dividendrendement van 6,6% moet een bodem vormen. Dat dividend kost slechts €59m, terwijl Neopost in staat moet zijn om zeker €120m vks per jaar te genereren en dus tegelijk schulden kan afbouwen en kleine overnames kan doen. Transformatie is bezig, maar nog lang niet voltooid. Faire waarde volgens mij minimum €40, met nog een pak meer upside als de transformatie slaagt.

Stijging vandaag door geruchten over interesse van private equity voor Amerikaanse concurrent Pitney Bowes:
https://www.reuters.com/article/us-pitn ... SKBN1F102J

Pitney Bowes is volgens mij toch al snel het dubbele waard van de huidige koers. Zou wel eens een overname willen zien, gewoon om te weten wat men ervoor wil betalen.

Pitney gaat na de winst van gisteren onderuit. Is zo een van die getraumatiseerde aandelen waar alleen nog de zeldzame value-belegger interesse in heeft.

En nu vrijdag ex dividend,

kom er misschien ook bij.

Neopost biedt wel een mooi interimdividend (0,80 EUR bruto p.a.). Op jaarbasis zelfs een brutorendement van 6,78%.
De koers is dan ook overdreven teruggevallen. Het aandeel noteert daardoor sterk onder haar boekwaarde. De actuele beurswaarde (853 MEUR) bedraagt amper 76% van het eigen vermogen op 30/06/2017 (1,135.6 MEUR) !?
Neopost timmert aan een turnaround, is nog steeds sterk winstgevend en de vooruitzichten zijn eigenlijk niet zo slecht.

Dat dividend zou toch een bodem moeten vormen, zeker omdat het, in tegenstelling tot bij SES, makkelijk gefinancierd wordt uit de vrije kasstroom. Van de boekwaarde zou ik me niets aantrekken. Die bestaat voor €1065m uit goodwill. Dat biedt geen houvast.

Het Eigen Vermogen geeft toch een indicatie en bestaat in het geval van Neopost uit belangrijke componenten (bijv. 794 miljoen EUR aan reserves), zeker geen lucht.

Als Neopost gewaardeerd zou worden zoals een vastgoedvennootschap, dan komt men minstens uit op het Eigen Vermogen als waarde van de vennootschap (Eigen Vermogen + Marktwaarde Activa - Boekwaarde Activa). Neopost heeft ook meer dan gewoon goodwill op haar balans staan, zoals tangibles en intangibles (333 MEUR) en cash (169 MEUR).

Een indicatie van wat? De theoretische waarde van het bedrijf als je het morgen opdoekt? Zonder die goodwill is het eigen vermogen negatief, niet dat me dat iets kan schelen (:

BenjaminBuffett schreef: ↑30 januari 2018, 14:05Als Neopost gewaardeerd zou worden zoals een vastgoedvennootschap, dan komt men minstens uit op het Eigen Vermogen als waarde van de vennootschap (Eigen Vermogen + Marktwaarde Activa - Boekwaarde Activa). Neopost heeft ook meer dan gewoon goodwill op haar balans staan, zoals tangibles en intangibles (333 MEUR) en cash (169 MEUR).

En als het gewaardeerd zou worden als een techbedrijf nog veel meer, maar dat is het niet En vergeet de financiële schulden van €884m niet.

Ik plaatste ook een order. Hou nochtans niet van de Parijse beurs wegens teveel taksen.

Pitney Bowes vliegt 16% hoger na goede jaarcijfers. Helaas kwijnt Neopost verder weg.