Bertha schreef: ↑16 april 2019, 12:17 Een idee om Bois sauvage te kopen? De koers daarvan is niet stilgelegd.
Toch een belangrijke participatie in Recticel

smart thinking Bertha
recticel heb ik niet met Bois Sauvagekes wel

Combined ajusted EBITDA 2018 van flexibele foams bedroeg €41,5m en van isolatie €44,7m. Samen dus €86,2m. Een bod van €700m impliceert dan een multiple van 8,1. Dat blijft laag in verhouding tot de multiple waaraan Kingspan zelf noteert (14-15x). Het is natuurlijk wel een grote verbetering t.o.v. de multiple waaraan Recticel gisterenavond noteerde (4,7x). Je ziet Kingspan nu ook stijgen met 3% dus de markt denkt dat ze een goede deal doen.

Wachten op persbericht Recticel. Dat Kingspan van plan is om flexible foams al meteen door te verkopen aan een derde partij doet vermoeden dat er al vergevorderde gesprekken met Recticel zijn geweest. Is er nu toch een kink in de kabel doordat Kingspan tijdens de handel een kort persbericht publiceert, om zo de druk op de RvB te verhogen?

deja vu ontex…

Net Debt na verkoop 75% Proseat = +- € 79M
Bod Kingspan op Isolation & Flexible foams = € 700M (total consideration)

Waardering Bedding? Moeilijke oefening, 2018 heette een transitiejaar, maar de omzet daalt al enkele jaren...
Ebitda 2017 = 15,1M
Adj. EBIT 2017 = 10,2M
Ebitda 2018 = 6,8M
Adj. EBIT 2018 = 2,3M
We plakken er een waarde van € 50M op.

Automotive; Ebitda = +- € 26M
Bij een verkoop moeten ze daar toch minstens € 100M op cashen?


Dus de huidige waardering van Recticel = 700-79 + 50 + 100 = +- € 771M of +- 14 euro per aandeel.


Degroof lijkt niet te geloven in het bod/structuur ervan & verwacht minstens € 750M voor de 2 divisies.
Het probleem is inderdaad; wat aan te vangen met die cash?

Blijkbaar ligt de waarde van de 2 divisies in de ramingen van Degroof-Petercam en Berenberg hoger (respectievelijk €750m en €771m). Dat verhoogt wel weer de druk op Kingspan om het bod nog te verhogen, nadat Recticel hen straks de deur zal wijzen. De vraag blijft ook wat Recticel bij een eventuele verkoop met de opbrengst zal doen. Aan ons uitkeren? Roerende voorheffing zou pijn doen. Kingspan had beter even gewacht tot automotive volledig de deur uit was. Anderzijds, misschien wacht het al jaren daarop.

Het bod brengt eindelijk verborgen waarde naar boven. Maar als alleen bedding overblijft, kan ik me niet inbeelden dat dat een aantrekkelijk bedrijf gaat zijn voor investeerders. Een heel raar bod, wat mij betreft mag Recticel hen gerust de deur wijzen.

En ik stel me als consument ook wel de vraag, wat met de grootte van de isolatietak, de huidige concurrentie tussen Recticel en Kingspan vervalt, je kan raden wat dat met de prijzen voor de consument zal doen.

Maarten schreef: ↑16 april 2019, 15:13 Het bod brengt eindelijk verborgen waarde naar boven. Maar als alleen bedding overblijft, kan ik me niet inbeelden dat dat een aantrekkelijk bedrijf gaat zijn voor investeerders. Een heel raar bod, wat mij betreft mag Recticel hen gerust de deur wijzen.

En ik stel me als consument ook wel de vraag, wat met de grootte van de isolatietak, de huidige concurrentie tussen Recticel en Kingspan vervalt, je kan raden wat dat met de prijzen voor de consument zal doen.

https://www.beddingbusiness.nl/beka-foc ... eltex-2-0/

Hun Geltex 2.0 is eind vorig jaar gelanceerd. Ze klinken wel ambitieus.
Trouwens wat met hun R&D? Valt dat niet 'corporate'?
Als enkel bedding overblijft vallen er ook wel een hoop synergieën weg veronderstel ik?

Er is nog wel concurrentie met andere merken. Unilin is bvb. nog een grote speler.
& uiteindelijk moeten ze ook nog concurreren met andere isolatievormen (glaswol, EPS,...) Dus die dalende PUR-prijs is gunstig om meer market share te veroveren.

Chance dat ik laatst nog men positie verdrievoudigd heb, een paar maand geleden was dit de meest uitzichtloze situatie in mijn portefeuille, maar nu is het beter ^^

Desondanks mogen ze van mij het bod afslaan, Recticel zonder isolatie is niks waard. Kijk maar naar Beter Bed Holding in Nederland en die automotive is ook niet bepaald om over naar huis te schrijven (en was die net niet het initiële probleem?).

Kingspan moet maar alles nemen of niks.

de markt gelooft er blijkbaar niet in.

Als de markt er iets van kende had het Recticel niet richting de €6 geduwd.
~Comfortably long.

zijn er hier nog kopers die een gokje willen wagen op een aanvaarding van het bod of zelfs een hoger bod?

Zelfs zonder de interesse van buitenaf is Recticel veel meer waard dan de huidige €9. Volgens mij blijft de risk/return zeer aantrekkelijk. Bedrijf wordt ook competent geleid. Chapelle heeft de juiste plannen.

+1
is een bedrijf waar ik veel vertrouwen in heb. Ik hou ze voorlopig ook (aan 12 euro had ik ze wel verkocht, ontex indachtig)

jens_dev schreef: ↑18 april 2019, 10:10 Zelfs zonder de interesse van buitenaf is Recticel veel meer waard dan de huidige €9. Volgens mij blijft de risk/return zeer aantrekkelijk. Bedrijf wordt ook competent geleid. Chapelle heeft de juiste plannen.

lees ik dan tussen de lijnen dat hij er meer gaat uitsleuren

Nee, dat wil ik niet zeggen. Hij is Recticel al jaren aan het opkuisen. We gaan van een conglomeraat met weinig samenhang en duizend en één fabrieken naar een meer gestroomlijnd bedrijf, dat niet-kernactiviteiten (automotive) afstoot en de daaruit voortvloeiende middelen herinvesteert in het paradepaardje (isolatie). Dat is de juiste strategie. Ze kunnen in die divisie zowel organisch groeien (nieuwe fabriek Finland, uitbreiding capaciteit elders, binnen enkele jaren misschien een nieuwe fabriek in Oost-Europa) als met overnames want na desinvestering van automotive zal hun nettoschuld circa €0 zijn. Het bod van Kingspan is eigenlijk zeer opportunistisch. Recticel kan op termijn aanzienlijk meer waard zijn dan het huidige bod (cf. Resilux & Bain). Alleen zal dat jaren duren. Dat is de afweging.

Wat een eventueel bod betreft, zowel Chapelle als voorzitter Thijs en Bois Sauvage (met 2 mannetjes in de RvB) hebben een aandelenbelang. Onze belangen zijn dus redelijk goed 'aligned'. Ik geloof dat ze de juiste beslissing zullen nemen in dit dossier, of dat nu een gedeeltelijke verkoop is of gewoon zelfstandig doorgaan.