Mooi zullen ze er niet uitzien. Ik verwacht wel een beter H2.

Resultaten zijn veel beter dan ik had verwacht

Vrije kasstroom is 2x zo groot als nettowinst omdat D&A veel groter is dan CapEx en het aandeel in het resultaat van deelnemingen veel kleiner dan de effectieve dividends received.

Eind vorig jaar bedroeg de net cash €95,7m. Nu is dat €89,9m of €7,13 per aandeel als je de operationele lease liabilities uit de financiële schulden haalt. Dus een daling met slechts €5,8m terwijl ze een dividend (€6,3m) hebben betaald en het saldo van de overname van de Sanoma-merken (€7,9m). Vrije kasstroom ligt dan boven €8m en dan heb je nog niet gecorrigeerd voor een stijging van het werkkapitaal met €3m. Dat alles terwijl de beurskap aan huidige koers slechts €158m bedraagt en de EV €68m. Ik denk dat er serieus veel waarde in zit aan de huidige koers.

Wel een serieuze daling van de reclame-inkomsten in alle kanalen, met geen zicht op beterschap (voorlopig?). Erger dan ik had verwacht.

Desondanks wel akkoord dat hier waarde inzit. Mijn positie staat nu na dividenden op een miniem verlies, zal niet lang zo blijven denk ik

jens_dev schreef: ↑14 augustus 2019, 10:35 Ik denk dat er serieus veel waarde in zit aan de huidige koers.

Welkom in het team

De dividenden van de investees zullen jaarlijks zijn. Dus idd 15-16M FCF op eigen kracht, en 5-6M EUR in jaarlijkse dividenden van participaties = gemakkelijk 20M EUR in FCF. (noot: dit hangt wel compleet af van capex guidance)

Of je kan inderdaad een EV/EBITDA berekening maken op de eigen waarde en dan die van de deelnemingen apart berekenen.

Poldermol schreef: ↑14 augustus 2019, 11:45 Welkom in het team

€20m FCF zou al helemaal zot zijn op een EV van €68m. Zo ambitieus reken ik niet.

Stel, op jaarbasis:
Operationele kasstroom vóór werkkapitaal & dividends received van €20m
+ Dividends received €5,5m (hier komt wellicht niets meer bij in H2 hé?)
- CapEx (pak €3m in H1 * 2 + €12m gespreid over 2 jaar voor aankoop nieuwe pers) = €12m [en na 2020 val je terug op €6m per jaar]
- intresten en belastingen, die voorlopig niets voorstellen, pak €0,5m
= €13m.

Op een EV van €68m...

Kepler Cheuvreux verlaagt koersdoel naar €13,8 op basis van DCF... Daar kan mijn verstand niet bij. Wat zie ik niet of wat zien zij niet? En KBCS staat op houden met TP van €16.

Ook niet vergeten dat enkele dingen die afgebouwd worden (Storesquare) 100% expensed worden/werden a rato van 3-4M EUR per jaar (meen ik me te herinneren). Dus als ze effectief stoppen met investeren erin, gaat dat bijna integraal naar de cash flow.

Ik geloof dat ik zelf uitging van 11.5M EUR FCF op eigen basis zonder dividend income van Mediafin etc etc.

As such, the free cash flow result will very likely reach 11.4M EUR in 2019 and 11.7M EUR in 2020, which is respectively 0.91 EUR and 0.93 EUR per share. That’s the lower end of my estimates as the dividend payment from 50%-owned Mediafin could have an additional positive contribution to the result.



+ Ik hanteerde ook een sum of the parts waardering voor het totaalplaatje. FCF op de 'eigen' activiteiten, en dan een EV/EBITDA waardering voor de twee deelnemingen (Mediafin en Bayard). En als ik me niet vergis komt de dividendinkomst vooral van Mediafin, ik denk (DENK, ik zou moeten dubbelchecken) dat Bayard vorig jaar geen dividend uitbetaalde. Zit er dit jaar dividend bij van Bayard? Dus dat is nogmaals 25M EUR aan 'dood gewicht' op de balans die niet officieel bijdraagt aan het resultaat.

En dan merkte ik in het jaarverslag enkele maanden geleden nog iets gek op. Hoewel de titels bij bijvoorbeeld Mediafin al normaal gedeprecieerd worden, past Roularta nog een éxtra depreciatie toe. Iets wat ik niet volledig (boekhoudkundig) begrijp, maar het komt erop neer dat als ze de 'share of profit from joint ventures & associates' nog eerst eens depreciëren alvorens te rapporteren (wat het verschil tussen winst en dividend verklaart).

Zie: https://static.seekingalpha.com/uploads ... _rId13.png

Kortom, er zijn daar een heleboel truken van de foor bezig om zeker niet te positief over te komen.

En wat de banken en hun koersdoelen betreft, ik heb geen flauw idee. Misschien zijn er tegengestelde belangen? Op hun website publiceert ROU de 'research' van Merodis (die trouwens rechtstreeks betaald wordt door Rou), en die gaan uit van een negatieve EBIT in 2019. Dus een full-year EBITDA van rond de 10M EUR, wat betekent dat ze een nul-EBITDA verwachten voor het tweede semester. Ik stel me daar serieuze vragen bij.

Storesquare is gedaan. Niet één hit in het halfjaarverslag, dus weet ook niet of hier kosten voor zijn gemaakt in H1. Vermoedelijk wel als je al die mensen moet ontslaan of intern elders aan het werk moet zetten. Beter ten halve gekeerd dan ten hele gedwaald zeker? (:

Ja, Merodis zat er serieus naast. En toch zeiden ze dat Roularta op basis van die lage verwachtingen tegen de €20 waard was.

Bayard draaide vorig jaar verlies door een impairment maar leverde hen wel degelijk een dividend van €2,15m op. En Mediafin een dividend van €3,4m. Beiden worden in H1 uitbetaald. Die dividenden zijn in H1 2019 stabiel gebleven.

Die extra afschrijvingen zijn idd bizar, want zo krijg je die grote kloof tussen winst en cash. Mediafin leverde in H1 €1m winst op, Bayard €0,4m. Maar dus wel dividenden incasseren van €3,4 & €2,15m...

De financials van Roularta zijn eigenlijk een goede case-study voor een les boekhouden aan een universiteit. Ideaal om studenten te wijzen op de mogelijkheden.

De daling van vandaag komt niet onverwacht, na de stijging van gisteren. Maar ik zie alleszins geen fundamentele reden ervoor. Wat mij betreft blijft ROU 22-24 EUR/aandeel waard. Ja, de reclame-inkomsten slaan alle kanten uit. Maar juist dààrom werden vorige jaar die boekskes en gazetten gekocht; voor de subscriber base.

Deze week eerste schijfje Roularte toegevoegd aan port

Vreemd dat we hier geen reactie op kregen:
https://www.hln.be/geld/economie/roular ... ~a4e76fe0/

Roularta verder opgebouwd tot 7,35% van mijn portefeuille.

Enkele cijfertjes:
Huidige koers: €12,9
Huidige marktkapitalisatie: €161,8m
Huidige ondernemingswaarde: €60,9m (€8 net cash per aandeel)
Vrije kasstroom over 2019: €15m (excl. daling werkkapitaal met €4,2m en incl. negatieve bijdrage Storesquare van €0,5m)
Nieuwe peperdure pers van €12m wordt in november operationeel. Er werd vorig jaar al een voorschot van €2,6m betaald.
Faire waarde volgens mij minimaal €23.

Dividend wordt symbolisch geschrapt om geen fout signaal te geven. Circa €6,3m cash blijft zo in house.

Flauw natuurlijk, aangezien de bestaande cashpositie voldoende is om 16 keer dat dividend te betalen.

Poldermol schreef: ↑24 maart 2020, 04:44 Flauw natuurlijk, aangezien de bestaande cashpositie voldoende is om 16 keer dat dividend te betalen.

Symbolische actie.

Order geplaatst vandaag, misschien door dit nieuws zakt het aandeel wat bij opening
Bodemvissen