Ik zie dat er een fout in de titel van mijn grafiekje zit: "mei" moet natuurlijk "juni" zijn.

Vandaag of morgen stap ik in in het Britse Intertek, een van de grote wereldspelers op vlak van onafhankelijke kwaliteitscontroles, inspecties en certificiëringen, en een concurrent van SGS en Bureau Veritas. De aankoop komt van opbrengsten van gedeeltelijke verkopen van duurdere aandelen. Dit is echt het allerlaatste aandeel dat ik aan mijn port toevoeg.

Sinds 2015 is er een nieuwe CEO en werd het 5x5-programma ingevoerd bedoeld om o.a. in te zetten op organische groei en hogere marges. Dat lijkt te lukken.

De omzet is evenwichtig verdeeld over de Americas, EMEA en Azië.

Het aandeel noteert aan 26,3x de vrije kasstroom van 2018 en aan 23,7x de door analisten verwachte vrije kasstroom voor 2021.

Verwachtingen van analisten voor organische omzetgroei:
2019: +3,7%
2020: +4,2%
2021: +4,3%

Verwachtingen van analisten voor vrije kasstroom-marges:
2019: 10,7%
2020: 11,4%
2021: 11,6%

Koers van het Zwitserse chemiebedrijf EMS veert 4% op na halfjaarresultaten. De omzet aan constante wisselkoersen (zo goed als organisch) daalde met 1,9%. Belangrijker was dat de EBITDA en EBIT met 1,9% en 1,3% stegen, en dat het bedrijf verwacht dat de EBIT voor het ganse jaar minstens deze van vorig jaar zal evenaren (in schril contrast met bv. BASF onlangs).

"EMS will monitor further developments in the market and is prepared to take action quickly in future as well. Thanks to business with innovative, high-margin specialty business, continual expansion of global market positions, high liquidity and a strong equity ratio, EMS sees itself in good shape to realise opportunities independently, quickly and flexibly.

From a cost point of view, EMS will improve efficiency with new manufacturing processes and more productive plants with substantial energy-savings."

De koers van Illumina, fabrikant van labo-uitrusting voor genetisch onderzoek, keldert voorbeurs 17% door een omzetwaarschuwing. Door tegenvallende verkopen mikt het bedrijf nu op een omzetgroei van 6% voor het hele jaar. Volgens een voorlopige analyse van het management gaat het om tijdelijke tegenvallers. Halfjaarcijfers eind deze maand.

"We are obviously disappointed with our second quarter financial results. Our preliminary analysis suggests that these challenges are transitory and do not reflect a macro change to the fundamentals of our business,” said Francis deSouza, President and CEO. “Despite our shortfall this quarter, we remain as enthusiastic about the long-term growth prospects for our markets as we have ever been, and are committed to setting the industry’s bar for consistency and execution in the dynamic and rapidly growing world of genomics."

Koers van SAP keldert 10% bij opening na halfjaarresultaten die wat onder de verwachtingen uitkwamen. Omzet aan constante wisselkoersen steeg niettemin 10% in H1. Winst en cash flow net als in 2018 tijdelijk zwak. Vanaf volgend jaar forse verbetering verwacht.

Koers van het Zwitserse Givaudan (smaak- en geurstoffen) daalt 5% bij opening na uitstekende halfjaarresultaten. Organische omzetgroei van 6,3% in H1.

Koers van SGS daalt 2% bij opening na goede halfjaarresultaten. Organische omzetgroei van 3,5% in H1.

EDIT 11:40
KONE heeft zonet uitstekende halfjaarresultaten uitgebracht. Omzet groeide in H1 met 7,7% aan constante wisselkoersen (zo goed als organisch). Voor het hele jaar verwacht men een groei van 4 à 7%. Koers gaat in eerste reactie van -2% naar +0,3%.

Geen updates van Assa abloy en Atlas copco? Of komen er enkel updates na significante koersbewegingen?

Ik wil mijn posts in dit topic wat beperken, dus ja, normaal alleen bij grote koersschommelingen. Ik ga de Q en FY resultaten ook wat groeperen. Dus volgende post op 26 juli met resultaten van Thermo Fisher, Bureau Veritas, FLIR, Sika, Hexagon, RELX en Dassault Systèmes.

Woensdag kwamen Thermo Fisher, Dassault Systèmes en FLIR met resultaten:

THERMO FISHER
Organische omzetgroei van 5% in Q2 en 6% indien een tijdelijke storing in een van haar datacenters niet was voorgevallen. Guidance voor jaaromzet en -winst werden verhoogd. Koers daalde eergisteren 1,8% omdat volgens Reuters drie analisten gemiddeld gerekend hadden op een organische groei van 5,5%. Gisteren steeg het aandeel 0,8%.

DASSAULT SYSTÈMES
Organische omzetgroei van 9% in H1. Resultaten boven de verwachtingen. Koers steeg eergisteren 4,7% maar daalde gisteren 3,1%.

FLIR
Organische omzetgroei van 2,6% in Q2, te wijten aan zwakke industriële en commerciële divisies, gecounterd door zeer sterke defensie-divisie. Guidance voor organische groei van 5% voor het hele jaar. Resultaten in lijn der verwachtingen. Koers daalde eergisteren 4,9% en gisteren ging er nog eens 3,5% af.

Gisteren resultaten van Bureau Veritas, Sika en RELX:

BUREAU VERITAS
Organische omzetgroei van 4,0% in H1. Bedrijf handhaaft de outlook voor het hele jaar. Koers steeg gisteren 4,5% en vandaag nog eens 3,4%.

SIKA
Organische omzetgroei van 3,1% in H1, wat een groeivertraging betekent in vergelijking met vorige jaren en onder de verwachtingen van analisten. Bedrijf handhaaft de outlook voor het hele jaar. Koers daalde gisteren 2,7% en vandaag nog eens 2,2%.

RELX
Organische omzetgroei van 3% in H1, gedempt door zwakke omzet uit wetenschappelijke publicaties. Analisten hadden op 4% gerekend. Bedrijf handhaaft de outlook voor het hele jaar. Koers ging gisteren 4,5% omlaag maar vandaag ging het 3,4% omhoog.

Vandaag kwam Hexagon met resultaten:

HEXAGON
Organische omzetdaling van 1% in H1, te wijten aan extreem zwak Q2. Eerder deze maand werd dit reeds aangekondigd in een omzetwaarschuwing (koers ging toen 11% lager). Zeer zwakke omzet uit de Chinese electronicasector (organisch -25% in Q2 omwille van handelsoorlog) en de Amerikaanse bouwsector. Zowel de winst als de cash flow gingen er in H1 op vooruit. In persbericht geen guidance voor het hele jaar. Koers ging eerst 3,1% hoger maar sloot uiteindelijk 1,6% in het rood door uitspraken van de CEO dat hij de wereldeconomie ziet verslechteren en dat ook Q3 zeer zwak zal zijn.

Volgende week resultaten van Illumina, Wolters Kluwer, Legrand, Sensata, Trimble, Amadeus, Intertek en Fortinet.

Maandagavond kwam Illumina met resultaten:

ILLUMINA:
Omzet steeg in Q2 met slechts 1% as reported. Enkele weken geleden werd een omzetwaarschuwing uitgestuurd. Koers ging toen 16% lager. Management handhaaft de bijgestelde guidance van een omzetstijging van 6% as reported voor het hele jaar. Koers ging dinsdag 1,5% lager en op woensdag 0,6% hoger.

Dinsdag resultaten Legrand en Sensata:

LEGRAND:
Organische omzetgroei van 1,5% in Q2 (2,9% in Q1), vooral te wijten aan zwakke markt in Midden-Oosten. Management handhaaft de guidance van een organische omzetgroei van 0 à 4% voor het hele jaar. Koers ging 2,6% lager, woensdag 1,0% hoger.

SENSATA:
Organische omzetdaling van 1,6% in Q2. Aangepaste wpa bleef flat in Q2. Omzet en winst kwamen lichtjes onder de verwachtingen van analisten uit. Vrije kasstroom 11% lager in H1, bijna volledig te wijten aan hogere investeringen. De guidance voor het hele jaar werd neerwaarts herzien: organische omzetevolutie van -1% à +1% en een stijging van de aangepaste wpa van 1 à 3% (deze cijfers lijken mij niet haalbaar). Bedrijf wil voor $500 miljoen eigen aandelen inkopen de komende 12 à 24 maanden. Koers ging na de opening tot 6,4% lager op beperkt volume maar herstelde zich gedeeltelijk tot -2,5%. Woensdag ging het 1,3% hoger.

Woensdag resultaten Wolters Kluwer, Amadeus en Trimble:

WOLTERS KLUWER:
Organische omzetgroei van 4% in H1. Bedrijf handhaaft guidance voor het hele jaar. Koers werd bij opening 3,7% lager geduwd op miniscuul volume maar herstelde zich en eindigde de dag op -0,1%. Donderdag +2,5%.

AMADEUS:
Omzet in H1 ging 14,4% hoger as reported dankzij overname van TravelClick, een bedrijf dat software ontwikkelt voor hotels (geen cijfer over organische groei). Bedrijf verwacht voor 2019 een vrije kasstroom van €950 miljoen à €1,03 miljard. Koers daalde 0,1%. Donderdag +1,0%.

TRIMBLE:
Woensdagavond resultaten. In aanloop naar de resultaten daalde de koers tijdens de dag al 4,9%. Omzet steeg in Q2 met 9% as reported. Winst en vooral de omzet kwamen in Q2 wat onder de verwachtingen van analisten uit. Voor het hele jaar mikt het management op een omzetgroei van 4,6 à 6,5% as reported. CEO wijst op economische onzekerheid maar verwacht bevredigende resultaten voor het bedrijf. Koers daalde donderdag 9,8%. Vandaag momenteel -0,4%.

Donderdag resultaten Intertek en Fortinet:

INTERTEK:
Organische omzetgroei van 3,0% in H1. Positieve vooruitzichten voor de rest van het jaar. Koers ging na opening 2,5% lager maar buigde het verlies snel om en eindigde op +4,5%. Vandaag ging er 5,4% af.

FORTINET:
Gisteravond resultaten. Omzetgroei van 18,2% in Q2 as reported. Omzet en winst boven de verwachtingen van analisten. Management geeft rooskleurige outlook en verhoogde de guidance voor het hele jaar. Koers gaat momenteel 11% hoger.

Volgende week cijfers van Spirax-Sarco, Rotork, Novozymes en RATIONAL.

Kon het niet laten om nog een kwaliteitsbedrijf toe te voegen aan mijn port. Met gedeeltelijke verkopen van duurdere aandelen gisteren een positie in het Amerikaanse Allegion genomen. Bedrijf was tot 2013 een onderdeel van Ingersoll Rand en is actief in deurvergendelings- en toegangscontrolesystemen, en is dus een concurrent van het Zweedse ASSA ABLOY, dat eveneens in mijn port zit. Betaalde prijs is 22,5x de vrije kasstroom van vorig jaar. ASSA ABLOY noteert aan 30,5x de vrije kasstroom van vorig jaar. Omzet wordt voor 73% in de Americas gerealiseerd, voor 22% in EMEA + India, en voor 6% in Azië-Pacific.

Eindmarkten:
nieuwbouw: 50%
renovaties en aftermarket: 50%

residentieel: 30%
commercieel en institutioneel: 70%

Allegion heeft een hogere organische groei, hogere marges en een lagere schuldgraad dan ASSA ABLOY. Kenmerkend voor de sector is dat de investeringsnoden zeer laag zijn. In België worden de merken Interflex, CISA en SimonsVoss verkocht. Voor het hele jaar verwacht het management een organische omzetgroei van 4,5 à 5,5% (wat volgens mij iets te hoog gegrepen is) en een vrije kasstroom van $410 à $430 miljoen.

analistenconsensus voor vrije kasstromen en marges (bron: Refinitiv)
2019: $431 mio / 15,0%
2020: $483 mio / 16,1%
2021: $510 mio / 16,5%

analistenconsensus voor organische omzetgroei (Refinitiv):
2019: +4,6%
2020: +3,7%
2021: +2,7%



Een overzicht van hoe mijn aandelenportefeuille momenteel verdeeld is volgens bedrijfsactiviteit:



Tot slot nog bedrijfsresultaten van de voorbije week. Dinsdag Rotork, woensdag Spirax-Sarco, donderdag Novozymes en RATIONAL.

ROTORK:
Organische omzetdaling van 4,3% en stijgingen van aangepaste wpa met 1,5% en vrije kasstroom met 20,3% in H1. Management verwacht forse verbetering in H2 en een vlakke organische omzetevolutie voor het hele jaar. Koers steeg 7,6% vanwege verbetering marges. Woensdag +0,1%.

SPIRAX-SARCO:
Organische omzetgroei van 8% in H1. Verwachtingen voor H2 zijn gematigd. Koers daalde bij opening 3% op miniscuul volume en eindigde de dag op -6,4%. Donderdag +0,4%.

NOVOZYMES:
Organische omzetdaling van 3% en stijging van wpa met 2,4% in H1. Omzet en winst in Q2 onder de verwachtingen van analisten. Vooruitlopend was er in juni al een omzetwaarschuwing. Management handhaaft de toen bijgestelde guidance voor het hele jaar: organische omzetgroei van 1 à 3% en een vrije kasstroom van DKK 1,9 à 2,3 miljard. Aandeel daalde 4,3%. Vandaag +0,9%.

RATIONAL:
Omzetgroei van 7% aan constante wisselkoersen (zo goed als organisch) in H1. Management verwacht een omzetgroei van een hoog eencijferig percentage voor het hele jaar. Koers ging 1,7% hoger. Vandaag +0,3%.

Volgende week nog halfjaarresultaten van Geberit en Q3-resultaten van Agilent. De week nadien cijfers van SimCorp. In september cijfers van Palo Alto Networks en Adobe. Die ga ik hier niet meer vermelden.

Allegion lijkt me op het eerste zicht een mooie toevoeging aan je portefeuille. Sterke fundamentals en groei. De prijs kan je daarom ook niet overdreven noemen aan 22 x de vrije kasstroom.

Koers van cybersecuritygigant Palo Alto Networks dook om half negen plots naar omlaag na een bericht op de site The Information dat de Vice President Worldwide Sales ontslag genomen heeft.

-7,4% nu...

Absurd. Wonderful company at a fair price

Vandaag ingestapt in het bekende Amerikaanse Autodesk, een van de wereldleiders op vlak van ontwerpsoftware voor architecten en productontwikkelaars en een concurrent van Dassault Systèmes, dat ik al in port heb. Gekocht met de opbrengst van gedeeltelijke verkopen van duurdere aandelen. De prijs ($133 p/a) bedraagt ongeveer 24x de vrije kasstroom voor dit jaar en ongeveer 15x de vrije kasstroom verwacht door analisten voor boekjaar eindigend januari 2022.



Het bedrijf heeft zeer moeilijke overgangsjaren achter de rug omdat men in 2016 beslist heeft om te stoppen met de verkoop van licenties en de switch te maken naar abonnementen (zoals cloud). Een stap die vanaf dit jaar enorm begint te renderen. Zo is de guidance voor de vrije kasstroom voor dit jaar $1,2 miljard op een omzet van $3,2 miljard. Dit zou ook moeten resulteren in een veel stabielere omzet tijdens moeilijke jaren.

Vandaag dondert de koers omlaag omdat het management bij de publicatie van de halfjaarresultaten gisteravond de guidance voor omzet, winst en vrije kasstroom licht neerwaarts bijstelde - in het licht van de onzekere wereldeconomie.

De Americas zijn goed voor 41% van de omzet, EMEA 40% en Azië-Pacific 19%.

Consensus van analisten voor omzetgroei, 'as reported' (bron: Refinitiv):
2020: +26,8%
2021: +22,1%
2022: +18,4%

Consensus van analisten voor vrije kasstroom en marges:
2020: $1317 mio / 40,4%
2021: $1639 mio / 41,2%
2022: $2013 mio / 42,7%

Door de lagere guidance gisteravond zullen deze cijfers wel wat naar omlaag gaan.

@gpv1

Ik kwam onlangs het bedrijf Publicis Group tegen tijdens een screening. Ik ken het bedrijf niet en weet behalve dat het een reclame groep is, nog niet wat ze exact doen. Maar wat me opvalt is dat het bedrijf m.i. mooie cijfers kan voorleggen maar de beurskoers dit niet weerspiegelt.
Het bedrijf groeit aardig, operationele en FCF marges van ruim boven 10, rendement op kapitaal in cash van boven 10, en geen hoge schulden of capexuitgaven. Het noteert aan 6 keer de fcf van 2018.

Ik vroeg me af of jij hier ooit naar gekeken hebt. Meestal is het zo dat als je dergelijke cijfers ziet, er ook een beurskoers tegenover staat die in stijgende lijn zit. Er zal hier, lijkt me, een eenvoudige verklaring voor zijn waar ik geen weet van heb?

EDIT:
Heeft het misschien te maken met het feit dat de reclamesector lijdt onder kleppers als Facebook en Google die marktaandeel afsnoepen van de traditionele spelers?