Iemand vroeg me per pm een apart topic over Total Produce te starten...

Oorspronkelijk geplaatst in het topic 'Koopwaardige aandelen' op 17 november 2014:

Dit aandeel heb ik al eens kort aangehaald op 11 september 2013, toen de koers €0,78 bedroeg en ik een positie startte in het aandeel:

Total Produce is een Iers bedrijf en een van Europa's grootste distributeurs van verse groenten en fruit. De activiteiten omvatten de teelt (over locaties wereldwijd), het oogsten, de import, het verpakken en de distributie in een groot aantal Europese landen van meer dan 200 soorten groenten en fruit, samen goed voor meer dan 300 miljoen verpakkingen per jaar. Ook in ons land zijn hun producten te vinden in de versafdeling van supermarkten, onder de naam Top. Vorig jaar behaalde het bedrijf een omzet van €3,2 miljard inclusief joint ventures en €2,6 miljard exclusief joint ventures. In de eerste jaarhelft van 2014 daalde de omzet met 4,5% (incl. joint ventures) en 3,7% (excl. joint ventures). De vrije kasstroom bedroeg in de eerste jaarhelft een negatieve €33,6 miljoen t.o.v. van een negatieve €21,1 miljoen vorig jaar. In augustus werd door Rusland een importverbod van groenten en fruit voor een jaar aangekondigd. Total Produce laat weten dat een overcapaciteit van groenten en fruit als gevolg van het importverbod een negatief effect op de prijzen kan hebben, maar dat dit deels gecompenseerd zal worden door tussenkomsten vanuit Europa. Het bedrijf verwacht dat de Russische maatregel al bij al geen significant negatieve impact op de resultaten zal hebben. Sinds augustus is de koers van het aandeel wel met bijna 20% gezakt, van €1,16 naar €0,94. Total Produce heeft een beursnotering in Dublin [te koop via BinckBank]. Website: http://www.totalproduce.com" onclick="window.open(this.href);return false;

Huidige marktkapitalisatie: €310,6 mio
Huidige aandelenkoers: €0,94
Faire marktkapitalisatie: €595,8 mio (= 18x de gemiddelde vrije kasstroom over de periode 2009-2013)
Faire aandelenkoers: €1,80
Opwaarts koerspotentieel: +91,5%

Argumenten pro belegging
- nuttige, noodzakelijke producten
- geografisch gediversifieerd (groot aantal Europese landen)
- weinig bankschulden
- financiële rapportering en beursnotering in €
- stabiele vrije kasstromen
- aandeel noteert met een zeer hoog vrije kasstroom-rendement van 10,7%
- verwacht bruto-dividend op jaarbasis van ong. €0,02386335 (rendement van 2,54%)

Argumenten contra belegging
- producten zijn gevoelig voor deflatie
- lage vrije kasstroom-marges (gemiddeld 1,3% de voorbije 7 jaar)

Oorspronkelijk geplaatst in het topic 'De beurs vandaag' op 3 maart 2015:

Groente- en fruitteler Total Produce rapporteert goede en geruststellende jaarresultaten, waarbij de tweede jaarhelft beter was dan de eerste. Omzet incl. joint ventures daalde met 1,4%, excl. joint-ventures was er een stijging met 1,1%. Vrije kasstroom incl. ontvangen dividenden was €41,7 mio, wat sterk is. Finaal dividend wordt opgetrokken met 6%. Aangepaste winst per aandeel kwam boven de guidance uit. Positieve vooruitzichten voor 2015. Ik heb de faire waarde opgetrokken van €1,80 naar €1,95 per aandeel. Normaal moet de koers positief reageren. Aandeel blijft koopwaardig.

Na het 'Delhaize' succes, vandaag hier een beetje gevolgd. Klein ordertje, 1.089, uitgevoerd.

gpv1,

wat bedoel je met een negatieve vrije kasstroom in je post?
Dalende tendens?

Vond deze grafiek nog, zou mede de huidige koerszwakte kunnen verklaren: het dunne blauwe lijntje, de netto marge.

zie: http://www.bloomberg.com/quote/TOT:ID" onclick="window.open(this.href);return false;

Moet nog wat aan m'n copy/paste techniek werken, lukte me niet om het grafiekje hier te plaatsen.

@dietman:
De vks is in de eerste jaarhelft altijd negatief bij Total Produce. Dat heeft te maken met het werkkapitaal. Over het hele jaar is hij altijd duidelijk positief.

@Fientje
Total Produce zit in een sector met zeer lage marges. Maar de marges bij TP zijn wel stabiel. Overigens is dat geen verklaring voor de huidige koerszwakte. Concurrent Fyffes, bekend van de bananen, heeft een gemiddelde vks van €9,0 mio over vijf jaar, een marge van 0,9%, en een marktkapitalisatie van €348 mio. Total Produce heeft een gemiddelde vks van €35,9 mio, een marge van 1,2%, en een marktkapitalisatie van €360 mio.
De voor mij meest logische verklaring voor de onderwaardering is dat er nog steeds wat angst is bij beleggers omtrent het Russische importverbod, niettegenstaande TP daar amper last van heeft. Aandeel zit volgens mij nu in een rustperiode, en zal later opnieuw opgepikt worden.
Ik zal binnenkort een tabel publiceren waaruit de enorme onderwaardering blijkt, in vergelijking met andere bedrijven uit de voedings- en drankensector, net zoals ik voor Delhaize vroeger gedaan heb, en recent voor RPS Group.

Waarom ik zo ontzettend positief ben over Total Produce en waarom dit mijn grootste positie geworden is...
(herinner u ook Delhaize, zie de tabel op delhaize-t12575-180.html" onclick="window.open(this.href);return false;)

Mooi overzicht, bedankt om te delen. Ook Ter Beke doet het hier prima, koers is de laatste dagen ook redelijk gezakt, misschien nog een goed moment om in te stappen.

Bedankt voor het werk gpv1.
Ga zeker een positie overwegen, zal voor volgende week zijn dan waarschijnlijk.
Ben wel verrast om Ter Beke nog zo ondergewaardeerd te zien na de koersklim van de laatste weken.

@gpv1: puik werk en bedankt om dit onbaatzuchtig te delen. U bent een van de forumleden die het forum een effectieve meerwaarde geven.
Ik heb een positie in Mondelez International, de wereldwijde snoepwinkel (ticker MDLZ). Die bengelt onderaan uw lijst en is dus in principe nog altijd koopwaardig. Zoals u zelf opmerkt zijn de kasstromen zeer volatiel en vooral dit jaar verwacht men een halvering van $2.5B naar $1.2B (°). Als we deze laatste in rekening brengen dan zou de ratio marktkapitalisatie/vks dus verdubbelen en het aandeel zou een flinke sprong maken op uw ranglijst. Deze daling is echter vooral te wijten aan wisselkoerseffecten ($500M) en herstructureringskosten en is (vermoedelijk) van voorbijgaande aard. Daarom blijf ik het aandeel koopwaardig vinden.
MDLZ keert niet echt een gul dividend uit (toch min 30% payout en een gestage groei) maar zet vooral in op terugkoop van eigen aandelen (ongeveer $1.5B per jaar) om de waarde op te krikken.
Mondelez International is een recente presentatie. Bijwijlen Amerikaans infantiel aandoende, maar het geeft een goed overzicht van MDLZ's activiteiten. Naar het einde toe financiële cijfers en vooruitzichten.
(°) vks cijfers uit de bedrijfspresentatie overgenomen - licht afwijkend van de uwe -

@Belca2
De vks-en die Mondelez berekent zijn aangepaste cijfers, rekening houdend met eenmalige elementen en herstructureringen. De cijfers die ik bereken zijn gebaseerd op de 'naakte' cijfers zoals vermeld in de kasstroomtabellen. Het is ook zo dat ik in mijn waarderingsmodel de gemiddelde vks van de voorbije jaren (die ik dan vermenigvuldig met een multiple 18 of 21) niet hoger laat zijn dan de 2de hoogst behaalde vks in de voorbije jaren, juist omdat er soms een vks kan tussen zitten die nogal hoog is in vergelijking met deze van de andere jaren. In bovenstaand overzicht heb ik dat niet gedaan, maar ik had het kunnen doen voor een paar aandelen zoals Mondelez, Kraft, Monster Beverage en Pernod Ricard. Dus voor Mondelez zou ik normaal de gemiddelde vks aftoppen op $2446, en dan kom je op een koers-vks-ratio van 23,5. Zelf vind ik het aandeel dus zeker niet meer koopwaardig (maar da's dus mijn gedacht).

Mijn cijfers:
2014: $1927 mio
2013: $4931 mio
2012: $2446 mio

Die van Mondelez:
2014: $2,3 mia
2013: $2,5 mia (= na aftrek van een vergoeding verkregen van Starbucks Coffee ivm een dispuut, en nog een paar andere elementen)

Ligt Total produce niet in concurrentie met Greenyard ?
Wat wanneer die hun fusie kunnen doen...

Univeg is een concurrent van Total Produce; Greenyard is dat niet. Een fusie tussen Univeg en Greenyard zal volgens mij dus niks veranderen.

Naast Total zijn ook Royal Dutch Shell en BP misschien ook interessant, aangezien je blijkbaar een olie-aandeeltje wil?

Oliebedrijven interesseren me niet. RPS Group is een ingenieursbureau en is stabieler en heeft niet alleen oliebedrijven als klant.